Marvell 于 8 月 27 日美国股市收盘后公布了 2027 财年第二季度业绩，时间为UTC 20:05。公司称：“2027 财年第二季度净营收为27.39 亿美元，比公司于 2026 年 5 月 27 日提供的指引中值高出 3,900 万美元。” CEO Matt Murphy 表示，这是“2027 财年第二季度创纪录的 27.39 亿美元营收，同比增长 37%……其中数据中心营收增长同比加速至 46%”。经营活动产生的现金流为6.055 亿美元。公司上调了 2027 财年和 2028 财年的业绩展望。
两组盈利数字
“GAAP 净利润……为3.08 亿美元，摊薄后每股 0.33 美元。非 GAAP 净利润……为8.659 亿美元，摊薄后每股 0.94 美元。”法定口径与调整后口径之间相差2.8 倍，且这一差距在指引中继续存在：第三季度非 GAAP 摊薄后每股收益为“1.10 美元 +/- 0.05 美元”，而 GAAP 摊薄后每股收益为“0.53 美元 +/- 0.05 美元”。营收指引为31.50 亿美元 +/- 5%，非 GAAP 毛利率为 57.5% 至 58.5%。
常见表述忽略了什么
有两点。第一，大家会在标题里写的超预期数字是调整后口径。“0.94 美元，超过预期”指的是非 GAAP；法定结果是 0.33 美元，而且这一差距本身就超过 GAAP 净利润的 1.8 倍。第二，也是对投资逻辑更重要的一点：定制 ASIC 故事说的是指引，不是业绩。Marvell 的整个 AI 逻辑都建立在面向超大规模云厂商的定制加速器上，而 Murphy 自己的表述是，“我们定制业务将出现显著加速”从 2027 财年下半年开始——也就是在本季度之后才开始的那个半年。46% 这一数字指的是数据中心整体增长，其中相当一部分来自光通信和连接业务，而不是定制芯片。
创纪录、上调指引，但股价下跌
营收超预期约 1%，每股收益超预期 2 美分，而在财报公布前股价已大幅上涨。创纪录的季度、上调后的展望和更低的股价，都是同一件事：业绩跨过了指引，但没有跨过市场预期。