Marvell은 미국 증시 마감 후인 8월 27일 2027회계연도 2분기 실적을 발표했으며, 시간은 20:05 UTC였다. "2027회계연도 2분기 순매출은 27억3,900만 달러로, 2026년 5월 27일 회사가 제시한 가이던스 중간값을 3,900만 달러 웃돌았다." CEO Matt Murphy는 이를 "2027회계연도 2분기 매출이 27억3,900만 달러로 사상 최대였으며, 전년 동기 대비 37% 증가했다"고 평가하면서, 데이터센터 부문에서는 "매출 성장률이 전년 동기 대비 46%로 가속화됐다"고 말했다. 영업활동 현금흐름은 6억550만 달러였다. 회사는 FY2027과 FY2028의 전망을 모두 상향했다.
두 개의 이익 수치
"GAAP 순이익은 … 3억800만 달러, 희석 주당 0.33달러였다. 비GAAP 순이익은 … 8억6,590만 달러, 희석 주당 0.94달러였다." 이는 법정 기준 수치와 조정 수치 사이에 2.8배의 격차가 있음을 보여주며, 가이던스에도 같은 구조가 이어진다. 3분기 비GAAP 희석 EPS는 "$1.10 +/- $0.05", GAAP 희석 EPS는 "$0.53 +/- $0.05"로 제시됐다. 매출 가이던스는 31억5,000만 달러 +/- 5%이며, 비GAAP 매출총이익률은 57.5~58.5%다.
흔히 쓰이는 해석이 놓치는 것
두 가지다. 첫째, 모두가 제목에 쓸 것은 조정 수치다. "$0.94, 예상치 상회"는 비GAAP 수치이며, 법정 기준 결과는 $0.33이다. 그 차이는 GAAP 순이익 자체의 1.8배를 넘는다. 둘째, 그리고 논점상 더 중요하게는 커스텀 ASIC 서사는 실적이 아니라 가이던스다. Marvell의 AI 논리는 하이퍼스케일러를 위한 커스텀 가속기에 달려 있으며, Murphy 자신의 표현도 "우리 Custom 사업의 상당한 가속"이 2027회계연도 하반기부터 시작된다고 말한다. 즉, 이번 분기 이후에 시작되는 하반기다. 46%라는 수치는 전체 데이터센터 성장률로, 상당 부분은 광학 및 연결성 매출이지 커스텀 실리콘이 아니다.
기록, 상향, 그리고 하락한 주가
매출 상회폭은 약 1%, EPS 상회폭은 2센트였고, 주가는 실적 발표 전까지 이미 크게 오른 상태였다. 기록적인 분기, 상향된 전망, 그리고 낮아진 주가가 모두 같은 사건이다. 실적은 가이던스는 넘겼지만, 시장 기대는 넘지 못했다.