Neocloud运营商Nebius在8月12日美国开盘前公布第二季度业绩：营收为5.823亿美元，同比增长454%，环比增长46%。

关键的转折季度

调整后EBITDA为正2.362亿美元——对于一家一直在需求到来之前提前购买算力的公司来说，这是一个真正的拐点。调整后净亏损收窄至3300万美元，去年同期为9200万美元，每股亏损为0.68美元。AI业务贡献了5.75亿美元，增长514%，使集团其余业务合计仅约占2%。

决定估值的数字

截至6月底，年化运行率营收达到30亿美元，同比增长598%，较3月增长56%。Nebius重申全年营收指引为30亿至34亿美元，调整后EBITDA利润率接近40%，退出时ARR目标为70亿至90亿美元。

资本开支是营收的七倍

公司维持2026年资本支出指引在200亿至250亿美元，约为其预计今年确认收入的7倍。这种缺口正是整个 neocloud 模式的核心：必须先签下合同并完成供电和算力部署，之后才会出现足以支撑这笔投入的收入。正EBITDA会减少其中需要来自外部资本的部分，但无法消除这一缺口。

市场反应

盘前交易中，公司股价上涨16.5%至225.15美元，较193.23美元的收盘价上升，全天收盘时大约上涨31%。不同媒体根据其统计的盘中时点，给出的涨幅在16.5%至34%之间。

当前风险在哪里

在较小基数上实现454%的增长，远比在投入250亿美元的同时维持30亿美元运行率更容易。这个季度并未回答的问题是合同期限和交易对手集中度——由少数大型 AI 租户构成的运行率，在下行周期中的表现，与分散在众多客户之间的运行率会截然不同。