L'operatore neocloud Nebius ha pubblicato i risultati del secondo trimestre prima dell'apertura dei mercati statunitensi il 12 agosto: ricavi pari a 582,3 milioni di dollari, in aumento del 454% su base annua e del 46% rispetto al trimestre precedente.

Il trimestre della svolta

L'EBITDA rettificato è risultato positivo per 236,2 milioni di dollari — una vera inversione di tendenza per un'azienda che ha acquistato capacità in anticipo rispetto alla domanda. La perdita netta rettificata si è ridotta a 33 milioni di dollari da 92 milioni, e la perdita per azione è stata di 0,68 dollari. Il segmento AI ha contribuito per 575 milioni di dollari, in aumento del 514%, lasciando tutto il resto a circa il 2% del gruppo.

Il numero che fissa il prezzo

Il fatturato annualizzato ha raggiunto 3,0 miliardi di dollari alla fine di giugno, in aumento del 598% su base annua e del 56% rispetto a marzo. Nebius ha riconfermato una guidance sui ricavi per l'intero anno di 3,0-3,4 miliardi di dollari, con un margine EBITDA rettificato vicino al 40%, e un obiettivo di ARR in uscita di 7-9 miliardi di dollari.

Il capex vale sette volte i ricavi

La società ha mantenuto la guidance di spesa in conto capitale per il 2026 a 20-25 miliardi di dollari — circa sette volte i ricavi che prevede di registrare quest'anno. Questo divario è l'intero modello neocloud: la capacità deve essere contrattualizzata ed energizzata prima che esistano i ricavi che la giustificano. L'EBITDA positivo riduce quanto di ciò debba arrivare da capitali esterni, ma non colma il divario.

La reazione del mercato

Le azioni sono salite del 16,5% nel pre-market a 225,15 dollari, rispetto alla chiusura di 193,23 dollari, e hanno terminato la seduta in rialzo di circa il 31%. Diverse testate citano movimenti compresi tra il 16,5% e il 34% a seconda del punto della seduta preso in considerazione.

Dove si concentra ora il rischio

Crescere del 454% partendo da una base piccola è più facile che mantenere un fatturato annuo da 3 miliardi di dollari spendendone 25 miliardi. La domanda a cui questo trimestre non risponde è la durata dei contratti e la concentrazione delle controparti — un fatturato costruito su un pugno di grandi tenant AI si comporta in modo molto diverso in una fase di rallentamento rispetto a uno distribuito su molti.