L’opérateur de neocloud Nebius a publié ses résultats du deuxième trimestre avant l’ouverture des marchés américains le 12 août : un chiffre d’affaires de 582,3 M$, en hausse de 454 % sur un an et de 46 % par rapport au trimestre précédent.

Le trimestre du basculement

L’EBITDA ajusté est ressorti à 236,2 M$ de bénéfice — un véritable point d’inflexion pour une entreprise qui a acheté des capacités avant que la demande n’arrive. La perte nette ajustée s’est réduite à 33 M$, contre 92 M$, et la perte par action s’est établie à 0,68 $. Le segment IA a योगदानné 575 M$, en hausse de 514 %, laissant le reste du groupe à environ 2 %.

Le chiffre qui fixe le prix

Le chiffre d’affaires annualisé en rythme de sortie de trimestre a atteint 3,0 Md$ fin juin, en hausse de 598 % sur un an et de 56 % par rapport à mars. Nebius a réaffirmé une guidance de chiffre d’affaires 2026 de 3,0 à 3,4 Md$, avec une marge d’EBITDA ajusté proche de 40 %, ainsi qu’un objectif d’ARR en sortie de période de 7 à 9 Md$.

Le capex vaut sept fois le chiffre d’affaires

La société a maintenu sa guidance d’investissements 2026 à 20 à 25 Md$ — soit environ sept fois le chiffre d’affaires qu’elle prévoit d’enregistrer cette année. Cet écart, c’est tout le modèle du neocloud : la capacité doit être contractualisée et mise sous tension avant même que le chiffre d’affaires qui la justifie n’existe. Un EBITDA positif réduit la part à financer par des capitaux externes, mais ne la supprime pas.

Réaction du marché

L’action a gagné 16,5 % dans les échanges avant séance, à 225,15 $, contre une clôture à 193,23 $, avant de finir la journée en hausse d’environ 31 %. Selon les points de mesure retenus dans la séance, les publications évoquent des mouvements allant de 16,5 % à 34 %.

Là où se situe désormais le risque

Une croissance de 454 % à partir d’une petite base est plus facile à réaliser que le maintien d’un rythme annualisé de 3 Md$ tout en dépensant 25 Md$. La question à laquelle ce trimestre ne répond pas concerne la durée des contrats et la concentration des contreparties : un rythme construit autour de quelques grands locataires IA se comporte très différemment en cas de retournement de cycle qu’un rythme réparti sur un grand nombre.