Cisco a clôturé son exercice fiscal le 12 août avec un chiffre qui la repositionne comme fournisseur d’infrastructures IA : 9,3 Md$ de commandes d’infrastructures IA émanant des hyperscalers, soit environ 4,5 fois le niveau de l’année précédente.

Le carnet de commandes

4 Md$ de ce total ont été enregistrés au seul quatrième trimestre. Les commandes produits ont progressé de 35% sur un an — +44% dans les Amériques, +25% en EMEA, +19% en APJC — et les commandes des fournisseurs de services et du cloud ont bondi de 95%. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre a atteint 17,3 Md$ (+18%) pour un BPA non-GAAP de 1,22 $ (+23%), tous deux supérieurs aux prévisions. Sur l’ensemble de l’exercice, le chiffre d’affaires est ressorti à 63,3 Md$ et le BPA à 4,33 $.

Les commandes ne sont pas le chiffre d’affaires

La distinction est essentielle. Cisco a dégagé environ 4 Md$ de revenus liés à l’IA en exercice 2026 et prévoit environ 7,5 Md$ en exercice 2027 — les 9,3 Md$ correspondent aux commandes enregistrées, pas aux livraisons. Les objectifs pour l’exercice 2027 vont de 72,2 Md$ à 73,4 Md$ de chiffre d’affaires et de 5,05 à 5,11 $ de BPA non-GAAP.

Pourquoi le titre a reculé

L’action a perdu environ 4,6% à 118,18 $ après la clôture. La marge brute non-GAAP s’est établie à 66,3% et la marge opérationnelle à 35,9%, contre 34,3% auparavant — mais l’infrastructure IA vendue aux hyperscalers est fortement orientée matériel et dilutive pour une entreprise dont la valorisation repose sur le logiciel et les abonnements. Ce type de croissance s’accompagne d’une marge plus faible que celle qu’elle remplace.

Lecture stratégique

Le directeur général Chuck Robbins a présenté cela comme un positionnement "pour soutenir nos clients, quelle que soit la manière ou l’endroit où ils choisissent de déployer l’IA". Le réseau est devenu un goulot d’étranglement à mesure que les clusters dépassent ce qu’une seule rangée de racks peut accueillir, et c’est cette demande que Cisco capte.

Ce qu’il faut surveiller ensuite

Un revenu net non-GAAP record de 4,9 Md$ conjugué à une baisse du cours de Bourse résume la tension. Si les commandes d’IA continuent de croître à ce rythme, la pression du mix sur la marge brute deviendra structurelle plutôt qu’un simple bruit trimestriel — et c’est cela, plus que le montant des commandes, qui servira de référence pour l’exercice 2027.