Cisco أنهت سنتها المالية في 12 أغسطس عند رقم يعيد تعريفها كمورّد لبنية AI التحتية: 9.3 مليار دولار من طلبات بنية AI التحتية من hyperscalers، أي ما يقارب 4.5 مرات مقارنة بالعام السابق.
دفتر الطلبات
وجاء 4 مليارات دولار من ذلك في الربع الرابع وحده. وارتفعت إجمالي طلبات المنتجات بنسبة 35% على أساس سنوي — Americas بزيادة 44%، وEMEA بنسبة 25%، وAPJC بنسبة 19% — كما صعدت طلبات مزوّدي الخدمات والسحابة بنسبة 95%. وبلغت إيرادات الربع الرابع 17.3 مليار دولار (بزيادة 18%) مع ربحية سهم non-GAAP عند 1.22 دولار (بزيادة 23%)، وكلاهما أعلى من التوجيهات. أما العام بأكمله فبلغ 63.3 مليار دولار و4.33 دولار.
الطلبات ليست إيرادات
هذا التمييز مهم هنا. فقد سلّمت Cisco نحو 4 مليارات دولار من إيرادات AI في السنة المالية 2026، وتتوقع نحو 7.5 مليار دولار في السنة المالية 2027 — أما 9.3 مليار دولار فهي قيمة ما جرى حجزه كطلبات، لا شحنه. ويبلغ التوجيه للسنة المالية 2027 إيرادات بين 72.2 و73.4 مليار دولار وربحية سهم non-GAAP بين 5.05 و5.11 دولار.
لماذا هبط السهم
تراجعت الأسهم بنحو 4.6% إلى 118.18 دولار بعد الإغلاق. وكان هامش الربح الإجمالي non-GAAP عند 66.3% وهامش التشغيل 35.9%، ارتفاعًا من 34.3% — لكن بنية AI التحتية المباعة إلى hyperscalers تعتمد بدرجة كبيرة على الأجهزة وتضعف هامش الربح لدى شركة تستند تقييماتها إلى البرمجيات والاشتراكات. هذا النوع من النمو يأتي بهامش أدنى من النمو الذي يحلّ مكانه.
القراءة الاستراتيجية
قال الرئيس التنفيذي Chuck Robbins إن الشركة تتموضع "لدعم عملائنا مهما كان أو أينما قرروا نشر AI". وأصبحت الشبكات عنق زجاجة مع توسّع العناقيد إلى ما هو أبعد مما يمكن أن يتسع له صف واحد من الرفوف، وهو الطلب الذي تلتقطه Cisco.
ما الذي ينبغي مراقبته لاحقًا
صافي دخل قياسي non-GAAP بلغ 4.9 مليار دولار بالتزامن مع هبوط السهم هو التوتر الذي تلخصه عبارة واحدة. وإذا واصلت طلبات AI التراكم بهذه الوتيرة، فإن ضغط المزيج على هامش الربح الإجمالي سيصبح هيكليًا لا مجرد ضجيج ربع سنوي — وهذا، لا رقم الطلبات، هو ما ستُقاس عليه السنة المالية 2027.