أعلنت شركة النيوكلاود Nebius نتائج الربع الثاني قبل افتتاح السوق الأميركية في 12 أغسطس: إيرادات بلغت $582.3m، بزيادة 454% على أساس سنوي و46% على أساس فصلي.
الربع الفاصل
جاءت Adjusted EBITDA عند 236.2 مليون دولار إيجابية — وهي نقطة تحول حقيقية لشركة كانت تبني السعة قبل الطلب. وتقلصت adjusted net loss إلى 33 مليون دولار من 92 مليون دولار، وكانت خسارة السهم 0.68 دولار. وأسهم قطاع الذكاء الاصطناعي بـ575 مليون دولار، بزيادة 514%، ما جعل ما عدا ذلك لا يتجاوز نحو 2% من المجموعة.
الرقم الذي يحدد السعر
بلغت إيرادات معدل التشغيل السنوي 3.0 مليارات دولار في نهاية يونيو، بزيادة 598% على أساس سنوي و56% مقارنةً بمارس. وأعادت Nebius تأكيد توجيه الإيرادات للعام الكامل عند 3.0-3.4 مليارات دولار مع هامش Adjusted EBITDA يقترب من 40%، وهدف exit ARR عند 7-9 مليارات دولار.
الإنفاق الرأسمالي يساوي سبعة أضعاف الإيرادات
أبقت الشركة توجيه الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 عند 20-25 مليار دولار — أي ما يقرب من سبعة أضعاف الإيرادات التي تتوقع تسجيلها هذا العام. هذه الفجوة هي جوهر نموذج النيوكلاود: يجب التعاقد على السعة وتجهيزها قبل أن توجد الإيرادات التي تبررها. والـEBITDA الإيجابي يقلل مقدار ما يجب أن يأتي من رأس المال الخارجي، لكنه لا يغلق الفجوة.
رد فعل السوق
ارتفعت الأسهم 16.5% في تداولات ما قبل الافتتاح إلى $225.15 من إغلاق عند $193.23، وأنهت اليوم مرتفعة بنحو 31%. وتشير وسائط مختلفة إلى تحركات تتراوح بين 16.5% و34% تبعاً للنقطة التي جرى عندها القياس خلال الجلسة.
أين تكمن المخاطر الآن
إن نموًا بنسبة 454% انطلاقًا من قاعدة صغيرة أسهل من الحفاظ على معدل تشغيل عند 3 مليارات دولار مع إنفاق 25 مليار دولار. والسؤال الذي لا يجيب عنه هذا الربع هو مدة العقود وتركيز الأطراف المقابلة — فمعدل تشغيل مبني من عدد قليل من المستأجرين الكبار في مجال الذكاء الاصطناعي يتصرف في الركود على نحو مختلف تمامًا عن معدل موزع على العديد.