Le concepteur chinois de puces IA Cambricon a tenu une présentation de résultats le 12 août et a passé une grande partie de l'exercice à défendre un poste de son bilan : 8,248 milliards de RMB de stocks, soit 45,32 % de l'actif total.

Le stock accumulé

Les stocks ont augmenté de 66,8 % par rapport à 4,944 milliards de RMB fin 2025, répartis à peu près entre 5,749 milliards de RMB de matières premières et 2,537 milliards de RMB de matériaux destinés à la sous-traitance de fabrication. À titre de comparaison, le chiffre d'affaires semestriel de l'entreprise s'est élevé à 5,996 milliards de RMB — elle détient donc davantage de stocks qu'elle n'a vendu en six mois.

Les résultats sous-jacents

Le chiffre d'affaires a progressé de 108,13 % sur un an, le bénéfice net attribuable aux actionnaires a atteint 2,311 milliards de RMB (en hausse de 122,61 %) et le bénéfice hors éléments non récurrents 2,166 milliards de RMB (en hausse de 137,30 %). La ligne de produits cloud a représenté 99,98 % du chiffre d'affaires — de fait, une entreprise à produit unique. Les dépenses de R&D ont augmenté de 29,63 % à 702 millions de RMB, et les effectifs de recherche sont passés de 792 à 1 007.

Deux façons de l'interpréter

Le président et directeur général Chen Tianshi a déclaré que les achats sont planifiés en fonction des commandes clients et des prévisions de marché, et que l'entreprise continuera d'élargir ses marchés afin de maîtriser le risque. Constituer des stocks de wafers et de matériaux d'emballage est une couverture rationnelle pour un concepteur chinois confronté à une incertitude d'approvisionnement. C'est aussi à quoi ressemble une société de puces juste avant une dépréciation, et les comptes ne font pas la distinction entre les deux.

Ce qui est adapté

L'entreprise a cité un travail actif de soutien aux modèles DeepSeek, Qwen et Kimi — la pile nationale de pointe qu'elle doit faire fonctionner correctement pour justifier les capacités qu'elle achète.

Note sur les chiffres

Le rapport semestriel lui-même a été déposé début août ; l'événement dans cette période est cette présentation et la réponse sur les stocks. Les rapports financiers chinois utilisent 亿 pour 100 millions, et les traductions automatiques de cette communication ont rendu ces chiffres environ 100 fois trop élevés.