中国 AI 芯片设计公司 Cambricon 于 8 月 12 日举行业绩说明会，并在会上花了大量时间为资产负债表上的一项数据辩护：82.48 亿元人民币的存货，相当于总资产的 45.32%。

囤货情况

存货较 2025 年末的 49.44 亿元人民币增长了 66.8%，大致分为 57.49 亿元人民币原材料和 25.37 亿元人民币外协加工物料。作为对比，公司上半年全部收入仅为 59.96 亿元人民币——它持有的库存甚至超过了六个月卖出的产品。

业绩表现

营收同比增长 108.13%，归属于股东的净利润达到 23.11 亿元人民币（增长 122.61%），扣除非经常性损益后的利润为 21.66 亿元人民币（增长 137.30%）。云端产品线贡献了 99.98% 的收入——几乎是一家单一产品公司。研发支出增长 29.63%，至 7.02 亿元人民币，研发人员规模则从 792 人增至 1,007 人。

两种解读

董事长兼首席执行官 陈天石表示，采购是根据客户订单和市场预测提前规划的，公司将继续拓展市场以控制风险。对于一家面临供应不确定性的中国设计公司来说，囤积晶圆和封装材料是一种理性的对冲。但从另一个角度看，这也是芯片公司在计提减值前可能呈现的样子，而账目并不会区分这两种情况。

正在适配的对象

公司提到正在积极支持 DeepSeek、Qwen 和 Kimi 模型——这是它需要良好运行的国内前沿模型体系，才能证明自己正在采购的产能是合理的。

关于这些数字的说明

这份半年报本身已于 8 月初提交；窗口期内的事件是这场说明会以及关于库存的答复。中国财务报告使用“亿”表示 1 亿，而这项披露的机器翻译曾把这些数字大致渲染为高出 100 倍。