Arm 的数据中心版税收入翻倍，股价下跌 8%

Arm 于 7月29日 公布 2027 财年第一财季业绩，在收入和利润两端均超出预期。营收创下第一财季纪录，达 12.9 亿美元，同比增长 22%，高于接近 12.6 亿美元 的市场预期。非 GAAP 每股收益为 0.45 美元，高于预期的 0.40 美元。自由现金流达到 6.65 亿美元，同比增长 343%。股价下跌约 8%。

哪些方面表现良好

版税收入为 7.15 亿美元，同比增长 22%；授权收入为 5.74 亿美元，同比增长 23%。Arm 表示，数据中心版税收入同比 增长逾一倍。Neoverse 的累计部署量已超过 15 亿核——其中最近新增的 5 亿核只用了 9 个月，而前 10 亿核则用了 6 年。

哪些方面出了问题

Arm 将全年版税增长指引从约 20% 下调至 高个位数，理由是智能手机需求疲软以及存储芯片价格上涨。第二财季指引高于市场预期，营收为 13.8 亿美元、每股收益为 0.47 美元，但在刚刚公布的这一季度中，尽管业绩超预期，最大收入来源的指引下调仍盖过了利好。

有两点值得厘清

Arm 的自研服务器芯片是 Arm AGI CPU，其中 AGI 指的是 Arm General Infrastructure，并非 artificial general intelligence。该芯片于 2026 年 3 月发布，由 Meta 担任首发合作伙伴，采用台积电 3nm 工艺，可运行 136 核，基于 Neoverse V3 构建，与该品牌形成补充而非替代关系。这是 Arm 35 年来首款自研芯片。

20 亿美元并非新消息

此前广泛报道的 20 亿美元 AGI CPU 需求，最早于 5月6日 披露，涵盖 2027 财年和 2028 财年。Arm 在本次财报中只是重申了这一数字，并未翻倍。本次电话会真正新增的信息是：Oracle 和 ByteDance 被点名为采用方，以及首代产品毛利率指引从 30% 多中段上调至接近 50%。