Depois da pior sequência para as ações de semicondutores em mais de um ano, a recuperação chegou. As ações de chips nos EUA subiram na segunda-feira, 20 de julho — primeiro ganho do setor desde o início da queda — e a retomada se ampliou pela Ásia na terça-feira, com o MSCI Asia Pacific Index em alta de 1,7% e os índices de referência da Coreia e de Taiwan avançando mais de 2,5%, puxados por Samsung e TSMC.

Quão ruim foi a semana

O Philadelphia Semiconductor Index caiu 10% na semana até sexta-feira, 17 de julho — sua maior queda semanal desde o choque tarifário de abril de 2025 — e entrou em território de mercado de baixa, com baixa de 20% em quatro semanas. O VanEck Semiconductor ETF recuou 8,9%. Ao longo da queda de julho, mais de US$ 1 trilhão em capitalização de mercado de chips foi eliminado. A Nvidia, notavelmente, foi o porto seguro relativo: caiu apenas cerca de 2,2% na sexta-feira e cerca de 4% no mês, "segurou a linha" enquanto pares despencavam — e depois liderou os ganhos do pré-mercado de terça-feira com a notícia de sua participação divulgada na Nebius.

O que desencadeou isso

O catalisador foi chinês: o Kimi K3 da Moonshot AI, um modelo de 2,8 trilhões de parâmetros lançado em 16 de julho que liderou o Frontend Code Arena da LMArena — superando os principais modelos dos EUA nesse quadro — com pesos abertos prometidos para 27 de julho. Somado a uma retração recorde dos fundos de hedge em tecnologia e ao nervosismo em torno de silício personalizado, isso ressuscitou a pergunta que os investidores não param de fazer: o que exatamente cerca de US$ 725 bilhões em capex esperado de hyperscalers em 2026 estão comprando se os modelos abertos continuarem reduzindo a diferença?

O grupo que compra na baixa

Na segunda-feira, o mercado já havia tomado partido. Morgan Stanley, Mizuho e JPMorgan chamaram a liquidação de "um ponto de entrada atraente", argumentando que os sinais de demanda por IA — das orientações da TSMC aos compromissos dos hyperscalers — permanecem intactos. A Evercore discordou, alertando que mais 10-15% de queda ainda são possíveis se a narrativa de peso aberto continuar comprimindo as margens de software e de modelos nos EUA.

O que vai definir isso

O lançamento geral da V4 da DeepSeek é esperado para os próximos dias, e os pesos do Kimi K3 chegam em 27 de julho. Se esses lançamentos confirmarem modelos abertos de nível de fronteira a preços de API chineses, o debate sobre capex voltará com força — e a temporada de balanços, começando com os hyperscalers na próxima semana, terá de encará-lo de frente.