بعد أسوأ موجة تمر بها أسهم أشباه الموصلات منذ أكثر من عام، جاء الارتداد. ارتفعت أسهم الرقائق الأميركية يوم الاثنين، 20 يوليو — وهو أول مكسب للقطاع منذ بدء التراجع — واتسع التعافي عبر آسيا يوم الثلاثاء، مع صعود مؤشر MSCI Asia Pacific بنسبة 1.7%، وارتفاع المؤشرات القياسية في كوريا وتايوان بأكثر من 2.5%، بقيادة Samsung وTSMC.
مدى سوء الأسبوع
تراجع مؤشر Philadelphia Semiconductor بنسبة 10% في الأسبوع المنتهي يوم الجمعة، 17 يوليو — وهو أكبر هبوط أسبوعي له منذ صدمة الرسوم الجمركية في أبريل 2025 — ودخل منطقة السوق الهابطة، منخفضًا 20% خلال أربعة أسابيع. وهبط صندوق VanEck Semiconductor ETF بنسبة 8.9%. وخلال موجة الهبوط في يوليو، جرى محو أكثر من $1 trillion من القيمة السوقية للرقائق. ولافتًا، كانت Nvidia الملاذ النسبي الآمن: إذ هبطت فقط بنحو 2.2% يوم الجمعة وبنحو 4% خلال الشهر، و"صمدت" بينما انهارت نظيراتها — ثم قادت مكاسب ما قبل الافتتاح يوم الثلاثاء بعد الإعلان عن حصتها في Nebius.
ما الذي أشعل التراجع
كان المحفز صينيًا: Kimi K3 من Moonshot AI، وهو نموذج يضم 2.8 تريليون معلمة أُطلق في 16 يوليو وتصدر Frontend Code Arena على LMArena — متفوقًا على النماذج الأميركية الرئيسية في تلك اللوحة — مع التعهد بإتاحة الأوزان المفتوحة بحلول 27 يوليو. وبالاقتران مع انسحاب قياسي لصناديق التحوط من قطاع التكنولوجيا وتزايد القلق بشأن الشرائح المخصصة، أعاد ذلك طرح السؤال الذي لا يزال المستثمرون يدورون حوله: ما الذي تشتريه بالضبط نفقات رأسمالية متوقعة بقيمة نحو $725 billion لعام 2026 من قِبل شركات الحوسبة فائقة النطاق، إذا واصلت النماذج المفتوحة تقليص الفجوة؟
معسكر الشراء عند الهبوط
بحلول يوم الاثنين، انقسمت السوق. وصفت Morgan Stanley وMizuho وJPMorgan موجة البيع بأنها "فرصة دخول مقنعة"، معتبرة أن إشارات الطلب على الذكاء الاصطناعي — من توجيهات TSMC إلى التزامات شركات الحوسبة فائقة النطاق — لا تزال قائمة. أما Evercore فخالفت هذا الرأي، محذرة من احتمال هبوط إضافي يتراوح بين 10-15% إذا واصل سردية الأوزان المفتوحة الضغط على هوامش البرمجيات والنماذج الأميركية.
ما الذي سيحسم الأمر
من المتوقع أن يصدر الإطلاق العام لـ DeepSeek V4 خلال أيام، وستصل أوزان Kimi K3 في 27 يوليو. وإذا أكدت هذه الإصدارات وجود نماذج مفتوحة على مستوى الحافة الأمامية وبأسعار واجهات برمجة التطبيقات الصينية، فسيعود الجدل حول الإنفاق الرأسمالي بقوة — وسيواجهه موسم الأرباح، بدءًا من شركات الحوسبة فائقة النطاق الأسبوع المقبل، مباشرةً.