Après la pire période pour les valeurs des semi-conducteurs en plus d'un an, le rebond est arrivé. Les actions américaines des puces ont progressé lundi 20 juillet — leur premier gain depuis le début de la chute — et la reprise s'est étendue à l'Asie mardi, l'indice MSCI Asia Pacific gagnant 1,7% et les indices de référence coréen et taïwanais avançant de plus de 2,5%, portés par Samsung et TSMC.
À quel point la semaine a été mauvaise
L'indice Philadelphia Semiconductor a reculé de 10% sur la semaine close vendredi 17 juillet — sa plus forte baisse hebdomadaire depuis le choc tarifaire d'avril 2025 — et est entré en territoire baissier, en repli de 20% sur quatre semaines. L'ETF VanEck Semiconductor a chuté de 8,9%. Sur l'ensemble de la baisse de juillet, plus de 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière des semi-conducteurs se sont évaporés. Nvidia, notablement, a fait office de valeur refuge relative : en baisse d'à peine 2,2% vendredi et d'environ 4% sur le mois, elle a "tenu la ligne" pendant que ses pairs s'effondraient — avant de mener les gains avant ouverture mardi à la suite de l'annonce de sa participation déclarée dans Nebius.
Ce qui l'a déclenché
Le catalyseur venait de Chine : Kimi K3 de Moonshot AI, un modèle de 2,8 billions de paramètres lancé le 16 juillet et arrivé en tête du Frontend Code Arena de LMArena — surpassant les fleurons américains sur ce tableau — avec des poids ouverts promis d'ici le 27 juillet. Combiné à un retrait record des hedge funds du secteur technologique et aux inquiétudes concernant les puces sur mesure, cela a ravivé la question que les investisseurs se posent sans cesse : que permettent exactement d'acheter environ 725 milliards de dollars de capex attendu en 2026 chez les hyperscalers si les modèles ouverts continuent de combler l'écart ?
Le camp de l'achat à la baisse
Dès lundi, le marché avait pris parti. Morgan Stanley, Mizuho et JPMorgan ont qualifié la vente massive de "point d'entrée convaincant", estimant que les signaux de la demande en IA — des indications de TSMC aux engagements des hyperscalers — restent intacts. Evercore a pris le contre-pied, avertissant qu'une nouvelle baisse de 10 à 15% reste possible si le récit des open weights continue de comprimer les marges des logiciels et des modèles américains.
Ce qui tranchera
La version générale de DeepSeek V4 est attendue dans les prochains jours, et les poids de Kimi K3 arriveront le 27 juillet. Si ces sorties confirment l'existence de modèles ouverts de niveau frontier à des prix d'API chinois, le débat sur le capex repartira de plus belle — la saison des résultats, qui s'ouvre la semaine prochaine avec les hyperscalers, y sera confrontée de plein fouet.