Kioxia Holdings는 금요일 오후 도쿄에서 1분기 실적을 공시하며 매출이 전년 대비 415.5% 증가하고 이익이 약 46배 늘었다고 밝혔다. AI 저장 수요가 실제 물량 증가인지, 아니면 가격 급등인지에 대한 가장 명확한 단서다. Kioxia는 사실상 NAND에만 집중한 제조사로, 보고 부문도 하나뿐이기 때문이다. 자사 답은 이렇다: 대부분 가격 상승이다.
수치
2025년 6월 종료 분기 매출은 ¥1,767,117 million으로, 전년 동기 ¥342,799 million에서 늘었다. 영업이익은 ¥1,270,017 million으로, ¥44,899 million에서 증가했다. 순이익은 ¥842,171 million으로, ¥18,273 million에서 늘었다. 기본 EPS는 ¥1,539.91로, ¥33.90에서 상승했다. SSD and Storage는 ¥1,174.7 billion을, Smart Devices는 ¥525.7 billion을 기여했다. 자기자본비율은 한 분기 만에 37.9%에서 50.8%로 뛰었다. 이사회는 또 10월 1일 발효되는 3-for-1 주식분할도 승인했다.
415.5%가 인용하기에 잘못된 수치인 이유
비교 대상 분기는 직전 NAND 하락 사이클의 저점이었다. 그 분기에서 Kioxia의 매출은 20.0% 감소했고, 영업이익은 64.3% 줄었으며, 순이익은 73.8% 감소했다. 저점에서 비교하면 성장 배수가 극적으로 보이지만, 모멘텀을 보여 주지는 못한다. 더 솔직한 수치는 전분기 대비 +76%로, 3월까지 3개월간의 ¥1,002.9 billion에서 늘어난 것이다. 성장의 본질도 물량이 아니라 재가격 책정이다. 공시의 원인 설명은 매출이 "주로 평균판매가격(ASP)의 큰 상승...과 비트 출하량 증가 및 환율 효과" 때문이라고 적고 있다. 비트 출하는 세 번째다. 달러당 160엔 수준의 약한 엔화는 상승분의 약 10분의 1을 차지한다.
회계상 꼼수가 아닌 부분
5배의 변화가 의심을 부를 수 있으므로 분명히 할 필요가 있다. 연결 범위, 회계정책, 추정치에는 변경이 없었고, 재무제표에는 자발적 감사인 검토가 붙었다. 공시된 일회성 항목은 헤드라인과 반대 방향이다. 제외 항목이 비용이기 때문에 비GAAP 영업이익이 IFRS 수치보다 더 높으며, 여기에는 처음 등장한 ¥36.6 billion의 소송 충당금도 포함된다.
전망에서 보이는 한 가지 단서
분기 실적을 반기 가이던스에서 빼면, 암시되는 2분기는 매출이 정확히 ¥2,390,000 million, 영업이익이 정확히 ¥1,890,000 million, 순이익이 정확히 ¥1,270,000 million이다. 모든 항목이 마지막 다섯 자리까지 반올림된 수치다. Kioxia는 실제 실적에 자리표시자만 얹어 발표했고, 기록적인 분기에도 배당은 지급하지 않는다.