قدّمت Kioxia Holdings بعد ظهر الجمعة في طوكيو نتائج الربع الأول، وأظهرت ارتفاع الإيرادات بنسبة 415.5% على أساس سنوي، وارتفاع الأرباح بنحو ستةٍ وأربعين ضعفًا. وهذه أوضح قراءة متاحة عمّا إذا كان الطلب على تخزين الذكاء الاصطناعي يعكس حجمًا حقيقيًا أم مجرد قفزة في الأسعار، لأن Kioxia تُعدّ شركة NAND شبه خالصة مع قطاع واحد قابل للإفصاح. وخلاصة إفصاحها هي: في الغالب الأسعار.

الأرقام

الإيرادات ¥1,767,117 million مقابل ¥342,799 million في الربع المنتهي في يونيو 2025. الربح التشغيلي ¥1,270,017 million مقابل ¥44,899 million. الربح ¥842,171 million مقابل ¥18,273 million. ربحية السهم الأساسية ¥1,539.91، ارتفاعًا من ¥33.90. وأسهم SSD and Storage أسهمت بـ¥1,174.7 billion، وSmart Devices بـ¥525.7 billion. وقفزت نسبة حقوق الملكية من 37.9% إلى 50.8% في ربع واحد فقط. كما وافق مجلس الإدارة على تجزئة سهم بنسبة 3 مقابل 1 تسري في 1 أكتوبر.

لماذا 415.5% هي النسبة الخاطئة للاقتباس

كان ربع المقارنة هو قاع آخر دورة هبوط في NAND — وفيه كانت إيرادات Kioxia نفسها قد انخفضت 20.0%، والربح التشغيلي 64.3%، والربح 73.8%. إن القياس من القاع ينتج مضاعفًا مذهلًا لا يقول الكثير عن الزخم. والرقم الصريح هو +76% على أساس فصلي، من ¥1,002.9 billion في الأشهر الثلاثة المنتهية في مارس. كما أن النمو هنا إعادة تسعير، لا حدثًا في الحجم: إذ يذكر الإفصاح نفسه ترتيب الأسباب على النحو الآتي: ارتفعت الإيرادات "بشكل رئيسي بسبب زيادة كبيرة في متوسط أسعار البيع (ASPs)... فضلًا عن زيادة شحنات البِت والأثر الإيجابي لأسعار الصرف." شحنات البِت تأتي ثالثة. أما ضعف الين — من 160 للدولار مقابل 145 — فيفسّر نحو عُشر الزيادة.

ما ليس حيلة محاسبية

وهذا يستحق التنويه، لأن تحركًا خمسة أضعاف يثير الشك: لم تكن هناك تغييرات في نطاق التوحيد أو السياسات المحاسبية أو التقديرات، كما تتضمن البيانات مراجعة طوعية من مدقق حسابات. أما البنود غير المتكررة المعلنة فتسير عكس العنوان الرئيسي — إذ إن الربح التشغيلي غير المتوافق مع المعايير الدولية أعلى من رقم IFRS، لأن البنود المستبعدة هي أعباء، بما في ذلك مخصص نزاع قضائي بقيمة ¥36.6 billion ظهر للمرة الأولى.

إشارة واحدة في التوقعات

إذا طرحتَ الأرقام الفعلية للربع من توجيه النصف الأول، فإن الربع الثاني الضمني يساوي بالضبط ¥2,390,000 million من الإيرادات، و¥1,890,000 million من الربح التشغيلي، و¥1,270,000 million من صافي الربح. جرى تقريب كل سطر إلى آخر خمسة أرقام. وقد نشرت Kioxia أرقامًا فعلية مع خانات مبدئية، ولن توزع أي أرباح عن ربع قياسي.