Kioxia Holdings a publié vendredi après-midi à Tokyo ses résultats du premier trimestre, faisant état d'un chiffre d'affaires en hausse de 415,5 % sur un an et d'un bénéfice multiplié par environ quarante-six. C'est l'indicateur le plus clair à ce jour pour savoir si la demande de stockage liée à l'IA relève d'un véritable volume ou d'une hausse des prix, Kioxia étant un acteur presque purement dédié au NAND, avec un seul segment déclarable. Sa propre réponse est la suivante : surtout une question de prix.

Les chiffres

Chiffre d'affaires : 1 767 117 millions de ¥ contre 342 799 millions de ¥ pour le trimestre clos en juin 2025. Résultat opérationnel : 1 270 017 millions de ¥ contre 44 899 millions de ¥. Bénéfice : 842 171 millions de ¥ contre 18 273 millions de ¥. BPA de base : 1 539,91 ¥, contre 33,90 ¥. Le SSD et Storage ont योगदानué 1 174,7 milliards de ¥, Smart Devices 525,7 milliards de ¥. Le ratio de fonds propres a bondi de 37,9 % à 50,8 % en un seul trimestre. Le conseil a également approuvé un fractionnement d'actions de 3 pour 1, effectif le 1er octobre.

Pourquoi 415,5 % est le mauvais chiffre à citer

Le trimestre de comparaison correspondait au creux du dernier cycle baissier du NAND — à l'époque, le chiffre d'affaires de Kioxia avait lui-même reculé de 20,0 %, le résultat opérationnel de 64,3 % et le bénéfice de 73,8 %. Mesurer à partir d'un point bas produit un multiple spectaculaire qui dit peu de chose sur la dynamique. Le chiffre honnête est +76 % en glissement trimestriel, à partir de 1 002,9 milliards de ¥ sur les trois mois clos en mars. Et cette croissance tient à une revalorisation des prix, pas à un effet volume : l'ordre causal dans le document indique lui-même que le chiffre d'affaires a augmenté « principalement en raison d'une hausse significative des prix de vente moyens (ASP)... ainsi que d'une augmentation des expéditions en bits et de l'effet positif des taux de change ». Les bits expédiés n'arrivent qu'en troisième position. Un yen plus faible — 160 pour un dollar contre 145 — explique environ un dixième de la hausse.

Ce qui n'est pas une astuce comptable

Il convient de le préciser, car une hausse par cinq suscite forcément la suspicion : aucun changement de périmètre de consolidation, de méthodes comptables ou d'hypothèses n'a été signalé, et les états financiers ont fait l'objet d'une revue volontaire par les auditeurs. Les éléments exceptionnels divulgués vont à l'encontre du titre principal — le résultat opérationnel non-GAAP est supérieur au chiffre IFRS, car les éléments exclus sont des charges, dont une provision de 36,6 milliards de ¥ pour un litige, qui apparaît pour la première fois.

Un indice dans les perspectives

Si l'on retranche les résultats réels du trimestre aux prévisions semestrielles, le deuxième trimestre implicite est exactement de 2 390 000 millions de ¥ de chiffre d'affaires, exactement 1 890 000 millions de ¥ de résultat opérationnel et exactement 1 270 000 millions de ¥ de résultat net. Arrondis jusqu'aux cinq derniers chiffres sur chaque ligne. Kioxia a publié des résultats réels assortis de valeurs provisoires, et ne verse aucun dividende malgré un trimestre record.