Kioxia Holdings ha pubblicato venerdì pomeriggio a Tokyo i risultati del primo trimestre, con ricavi in aumento del 415,5% su base annua e un utile cresciuto di circa quarantasei volte. È la lettura più pulita disponibile per capire se la domanda di storage per l’AI sia davvero un aumento dei volumi o soprattutto un’impennata dei prezzi, perché Kioxia è quasi interamente focalizzata sul NAND e presenta un solo segmento di reporting. La sua stessa risposta è: soprattutto prezzo.

I numeri

Ricavi pari a ¥1,767,117 milioni contro ¥342,799 milioni nel trimestre chiuso a giugno 2025. Utile operativo ¥1,270,017 milioni contro ¥44,899 milioni. Utile ¥842,171 milioni contro ¥18,273 milioni. EPS base ¥1,539.91, in aumento da ¥33.90. SSD e Storage hanno contribuito con ¥1,174.7 miliardi, Smart Devices con ¥525.7 miliardi. Il rapporto di capitale proprio è salito dal 37,9% al 50,8% in un solo trimestre. Il consiglio ha inoltre approvato uno split azionario 3 per 1 con effetto dal 1° ottobre.

Perché il 415,5% è il numero sbagliato da citare

Il trimestre di confronto era il punto più basso dell’ultimo ribasso del NAND — nel quale i ricavi di Kioxia erano scesi del 20,0%, l’utile operativo del 64,3% e l’utile del 73,8%. Misurare da un minimo produce un multiplo spettacolare che dice poco sul momentum. Il dato onesto è +76% su base trimestrale, da ¥1,002.9 miliardi nei tre mesi fino a marzo. E la crescita è una rivalutazione dei prezzi, non un evento di volumi: la stessa sequenza causale del filing indica che i ricavi sono aumentati "principalmente a causa di un significativo incremento degli average selling prices (ASP)... nonché di un aumento delle spedizioni in bit e dell’effetto positivo dei tassi di cambio." Le spedizioni in bit compaiono per ultime. Uno yen più debole — 160 contro il dollaro rispetto a 145 — spiega circa un decimo dell’aumento.

Ciò che non è un trucco contabile

Vale la pena dirlo, perché un balzo di cinque volte invita al sospetto: non ci sono stati cambiamenti nel perimetro di consolidamento, nelle policy contabili o nelle stime, e il bilancio è accompagnato da una revisione volontaria dell’auditor. Le voci straordinarie indicate vanno contro il dato headline — l’utile operativo non-GAAP è superiore alla cifra IFRS, perché gli elementi esclusi sono costi, inclusa una provision per contenzioso da ¥36.6 miliardi che compare per la prima volta.

Un indizio nelle previsioni

Se si sottraggono i dati effettivi del trimestre alla guidance semestrale, il secondo trimestre implicito è esattamente ¥2,390,000 milioni di ricavi, esattamente ¥1,890,000 milioni di utile operativo ed esattamente ¥1,270,000 milioni di utile netto. Arrotondato alle ultime cinque cifre su ogni riga. Kioxia ha pubblicato dati effettivi più valori segnaposto e non distribuirà dividendi su un trimestre record.