Kioxia Holdings 于周五下午在东京提交第一财季业绩，显示营收同比增长 415.5%，利润则约增至原来的四十六倍。由于 Kioxia 是几乎纯粹的 NAND 制造商，且只有一个可报告业务分部，因此这份财报是观察 AI 存储需求究竟是实际出货增长还是价格飙升的最清晰依据。其自身给出的答案是：主要来自价格。

数据

截至 2025 年 6 月的季度，营收为 1,767,117 亿日元，去年同期为 342,799 亿日元。营业利润为 1,270,017 亿日元，去年同期为 44,899 亿日元。利润为 842,171 亿日元，去年同期为 18,273 亿日元。基本每股收益为 1,539.91 日元，高于此前的 33.90 日元。SSD 和 Storage 贡献了 1,1747 亿日元，Smart Devices 贡献了 525.7 亿日元。股东权益比率在一个季度内从 37.9% 跃升至 50.8%。董事会还批准了 1 拆 3 的股票分割，自 10 月 1 日起生效。

为什么 415.5% 是不应引用的数字

对比季度是上一轮 NAND 下行周期的底部——在那一季度里，Kioxia 自身营收下降了 20.0%，营业利润下降 64.3%，利润下降 73.8%。从低谷计算会得出一个惊人的倍数，但几乎不能说明增长动能。更诚实的数字是 环比增长 76%，即从截至 3 月的三个月的 1,002.90 亿日元增至当前水平。增长来自重新定价，而非出货量事件：文件中的因果顺序写明，营收上升“主要由于平均销售价格（ASP）大幅上升……以及 bit 出货量增加和汇率正面影响”。bit 出货量排在第三位。日元走弱——兑美元汇率从 145 跌至 160——约贡献了涨幅的一成。

并非会计把戏

值得说明，因为营收五倍增长很容易引发怀疑：合并范围、会计政策或估计均未发生变化，报表还附带自愿性的审计师审阅。披露的一次性项目实际上是拖累了标题数字——非 GAAP 营业利润高于 IFRS 数字，因为被剔除的项目是费用，其中包括一项首次出现的 366 亿日元诉讼准备金。

前景中的一个信号

用半年指引减去本季度实际值，推算出的第二季度营收正好是 2,390,000 百万日元，营业利润正好是 1,890,000 百万日元，净利润正好是 1,270,000 百万日元。每一行都精确到最后五位数字。Kioxia 公布的是实际数据加占位数字，并且在创纪录的季度里没有派息。