Applied Digital은 7월 27일 20:05 UTC에 회계연도 4분기 및 연간 실적을 발표했습니다. 이는 AI 데이터센터 임대업체들이 막대한 계약 용량을 실제 현금으로 전환할 수 있는지 보여주는, 현재 이용 가능한 가장 명확한 성적표 중 하나입니다. 지금까지의 답은 이렇습니다. 용량은 실제지만, 현금은 아직 따라오지 못했습니다.

공시의 두 측면

분기 매출은 전년 동기 대비 407% 증가한 2억5,870만 달러였고, 조정 EBITDA는 4,240만 달러였습니다. 분기 순손실은 1억1,060만 달러, 주당 39센트였습니다. 연간 기준으로는 매출이 167% 증가한 6억1,130만 달러였으며, 순손실은 2억4,920만 달러였습니다. 계약된 핵심 IT 부하는 5개 캠퍼스에 걸쳐 1,410MW로, 15년 조건 기준 약 360억 달러의 계약 매출에 해당합니다. Polaris Forge 1은 175MW가 가동 중입니다. 최근 임대 계약에는 단일 투자등급 하이퍼스케일러와의 300MW 계약 2건이 각각 약 75억 달러 규모로 포함되며, Delta Forge 2의 210MW 임대 계약은 약 52억 달러 규모입니다.

자금 조달 구조

2031년 만기 6.750% 채권 21억5,000만 달러, 2031년 만기 7.000% 채권 15억9,000만 달러, 그리고 5억5,000만 달러 규모의 회전신용한도가 있습니다. 5월 31일 기준 회사는 총부채 50억 달러에 맞서 현금 및 제한현금 42억 달러를 보유하고 있었습니다.

주의해서 봐야 할 세 가지 수치

시중에 돌고 있는 860억 달러 수치는 갱신과 함께한 계약 매출로, 실제로 행사되지 않을 수 있는 옵션을 포함합니다. 계약 기준 수치는 360억 달러입니다. 조정 순이익 1,290만 달러는 같은 분기의 GAAP 기준 순손실 1억1,060만 달러와 나란히 존재하며, 그 격차가 이 논쟁의 핵심입니다. 그리고 설치된 용량 가운데 286MW는 비트코인 채굴 호스팅으로, AI가 아닙니다. 이는 노스다코타주 Jamestown의 106MW와 Ellendale의 180MW입니다. 별도로 언급된 1.2GW의 Base Electron 가스 용량은 Applied Digital이 약 10%를 보유한 개발 단계 벤처로, 회사의 용량이 아닙니다.

이 구조가 말해주는 것

이 회사는 하이퍼스케일러 상대방, 15년 계약, 그리고 부채로 조달한 건설을 기반으로 한 임대업 모델입니다. 수주 잔고가 자산이고 이자가 비용이며, 관건은 인도 일정이 그대로 유지되느냐입니다. 이는 이번 주 업계 전반에 걸쳐 제기되는 같은 질문이기도 합니다.