Applied Digital divulgou os resultados do quarto trimestre fiscal e do ano completo às 20:05 UTC de 27 de julho. É um dos painéis mais claros disponíveis sobre se os proprietários de data centers de IA conseguem converter enorme capacidade contratada em caixa, e a resposta até agora é: a capacidade é real, mas o caixa ainda não está lá.
As duas metades do release
A receita trimestral foi de US$ 258,7 milhões, alta de 407% em relação ao ano anterior, com EBITDA ajustado de US$ 42,4 milhões. O prejuízo líquido trimestral foi de US$ 110,6 milhões, ou 39 centavos por ação. No ano completo, a receita foi de US$ 611,3 milhões, alta de 167%, مقابل um prejuízo líquido de US$ 249,2 milhões. A carga crítica de TI contratada está em 1.410 MW em cinco campi, representando aproximadamente US$ 36 bilhões em receita contratada em termos de 15 anos. O Polaris Forge 1 tem 175 MW em operação. Os contratos recentes incluem dois acordos de 300 MW, cada um avaliado em cerca de US$ 7,5 bilhões, com um único hyperscaler com grau de investimento, e um contrato de 210 MW avaliado em cerca de US$ 5,2 bilhões no Delta Forge 2.
Como isso é financiado
US$ 2,15 bilhões em notas de 6,750% com vencimento em 2031, US$ 1,59 bilhão em notas de 7,000% com vencimento em 2031 e uma linha rotativa de US$ 550 milhões. Em 31 de maio, a empresa tinha US$ 4,2 bilhões em caixa e caixa restrito, contra US$ 5,0 bilhões em dívida total.
Três números que exigem cuidado
A cifra de US$ 86 bilhões que circula é receita contratada com renovações — opções que talvez nunca sejam exercidas. O valor contratado é de US$ 36 bilhões. O lucro líquido ajustado de US$ 12,9 milhões aparece no mesmo trimestre em que houve um prejuízo líquido contábil (GAAP) de US$ 110,6 milhões; a diferença é o cerne da discussão. E, da capacidade instalada, 286 MW são para hospedagem de mineração de bitcoin, não para IA — 106 MW em Jamestown e 180 MW em Ellendale, Dakota do Norte. Os 1,2 GW de capacidade de gás da Base Electron, citados separadamente, são um empreendimento em estágio de desenvolvimento no qual a Applied Digital detém cerca de 10%; não se trata da capacidade da empresa.
O que a estrutura revela
Este é um modelo de locador com contrapartes hyperscaler, contratos de 15 anos e construção financiada por dívida. O backlog é o ativo e os juros são o custo, e a virada depende inteiramente de os cronogramas de entrega se manterem. É a mesma questão que paira sobre todo o setor nesta semana.