Applied Digital presentó sus resultados del cuarto trimestre fiscal y del ejercicio completo a las 20:05 UTC del 27 de julio. Es uno de los indicadores más claros disponibles para saber si los arrendadores de centros de datos para IA pueden convertir una enorme capacidad contratada en efectivo, y por ahora la respuesta es: la capacidad es real, el efectivo aún no ha llegado.
Las dos caras del comunicado
Los ingresos trimestrales fueron de 258,7 millones de dólares, un 407% más interanual, con un EBITDA ajustado de 42,4 millones de dólares. La pérdida neta trimestral fue de 110,6 millones de dólares, o 39 centavos por acción. En el conjunto del año, los ingresos fueron de 611,3 millones de dólares, un 167% más, frente a una pérdida neta de 249,2 millones de dólares. La carga crítica de TI contratada asciende a 1,410 MW en cinco campus, lo que representa aproximadamente 36.000 millones de dólares de ingresos contratados en plazos de 15 años. Polaris Forge 1 tiene 175 MW operativos. Entre los arrendamientos recientes figuran dos acuerdos de 300 MW por valor de unos 7.500 millones de dólares cada uno con un único hyperscaler con grado de inversión, y un arrendamiento de 210 MW por valor de unos 5.200 millones de dólares en Delta Forge 2.
Cómo se financia
2.150 millones de dólares en bonos al 6,750% con vencimiento en 2031, 1.590 millones de dólares en bonos al 7,000% con vencimiento en 2031, y una línea de crédito revolvente de 550 millones de dólares. A 31 de mayo, la empresa contaba con 4.200 millones de dólares en efectivo y efectivo restringido frente a 5.000 millones de dólares de deuda total.
Tres cifras que hay que manejar con cuidado
La cifra de 86.000 millones de dólares que circula es ingresos contratados con renovaciones — opciones que quizá nunca se ejerzan. La cifra contratada es de 36.000 millones de dólares. El beneficio neto ajustado de 12,9 millones de dólares aparece en el mismo trimestre que una pérdida neta GAAP de 110,6 millones; la diferencia es la cuestión central. Y, de la capacidad instalada, 286 MW corresponden a alojamiento para minería de bitcoin, no a IA: 106 MW en Jamestown y 180 MW en Ellendale, Dakota del Norte. La capacidad de gas Base Electron de 1,2 GW, citada por separado, es una iniciativa en fase de desarrollo en la que Applied Digital tiene aproximadamente un 10%; no es capacidad de la empresa.
Qué revela esta estructura
Se trata de un modelo de arrendador con contrapartes hyperscaler, plazos de 15 años y construcción financiada con deuda. La cartera pendiente es el activo y los intereses son el coste, y el cruce depende por completo de que los calendarios de entrega se mantengan. La misma pregunta que planea sobre todo el sector esta semana.