Applied Digital ha pubblicato i risultati del quarto trimestre fiscale e dell’intero esercizio alle 20:05 UTC del 27 luglio. È uno dei termometri più chiari oggi disponibili per capire se i landlord dei data center AI riescono a trasformare un’enorme capacità contrattualizzata in cassa, e finora la risposta è: la capacità c’è, la cassa ancora no.

Le due facce del comunicato

Il fatturato trimestrale è stato di 258,7 milioni di dollari, in aumento del 407% su base annua, con un EBITDA rettificato di 42,4 milioni di dollari. La perdita netta trimestrale è stata di 110,6 milioni di dollari, pari a 39 centesimi per azione. Nell’intero esercizio, il fatturato è stato di 611,3 milioni di dollari, in aumento del 167%, a fronte di una perdita netta di 249,2 milioni di dollari. Il critical IT load contratto ammonta a 1.410 MW in cinque campus, per un valore di circa 36 miliardi di dollari di ricavi contrattualizzati su termini di 15 anni. Polaris Forge 1 è operativo per 175 MW. Tra i contratti recenti figurano due accordi da 300 MW ciascuno, del valore di circa 7,5 miliardi di dollari l’uno, con un unico hyperscaler investment-grade, e un leasing da 210 MW del valore di circa 5,2 miliardi di dollari a Delta Forge 2.

Come è finanziata

2,15 miliardi di dollari di note al 6,750% in scadenza nel 2031, 1,59 miliardi di dollari di note al 7,000% in scadenza nel 2031 e un revolver da 550 milioni di dollari. Al 31 maggio la società deteneva 4,2 miliardi di dollari tra cassa e cassa vincolata, a fronte di 5,0 miliardi di dollari di debito totale.

Tre numeri da leggere con attenzione

La cifra di 86 miliardi di dollari che circola è il fatturato contrattualizzato con i rinnovi — opzioni che potrebbero non essere mai esercitate. La cifra contrattualizzata è di 36 miliardi di dollari. L’utile netto rettificato di 12,9 milioni di dollari compare nello stesso trimestre di una perdita netta GAAP di 110,6 milioni di dollari; il divario è l’intera questione. E della capacità installata, 286 MW sono hosting per il mining di bitcoin, non AI — 106 MW a Jamestown e 180 MW a Ellendale, nel North Dakota. I 1,2 GW di capacità gas di Base Electron, citati separatamente, sono un’iniziativa in fase di sviluppo in cui Applied Digital detiene circa il 10%; non si tratta della capacità della società.

Che cosa indica la struttura

Si tratta di un modello da landlord con controparti hyperscaler, termini di 15 anni e costruzione finanziata dal debito. Il backlog è l’asset e gli interessi sono il costo, e il punto di incrocio dipende interamente dal rispetto delle tempistiche di consegna. La stessa domanda che incombe sull’intero settore questa settimana.