Applied Digital لديها 1,410 ميغاواط تحت العقد وخسرت 110 مليون دولار في الربع الأخير

Applied Digital أعلنت نتائج الربع المالي الرابع والنتائج السنوية الكاملة في 20:05 UTC يوم 27 يوليو. وهو أحد أوضح المؤشرات المتاحة على ما إذا كان مؤجرو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي قادرين على تحويل السعة الضخمة المتعاقد عليها إلى نقد، والجواب حتى الآن هو: السعة حقيقية، لكن النقد لم يصل بعد.

الجانبان في البيان

بلغت الإيرادات الفصلية $258.7 million، بزيادة 407% على أساس سنوي، مع EBITDA المعدلة عند $42.4 million. وكانت الخسارة الصافية الفصلية $110.6 million، أو 39 سنتاً للسهم. وعلى مستوى السنة الكاملة، بلغت الإيرادات $611.3 million، بزيادة 167%، مقابل خسارة صافية قدرها $249.2 million. وبلغت سعة IT الحرجة المتعاقد عليها 1,410 MW عبر خمسة مواقع، بما يمثل نحو $36 billion من الإيرادات المتعاقد عليها على أساس عقود مدتها 15 عاماً. ويعمل Polaris Forge 1 بسعة 175 MW. وتشمل عقود الإيجار الأخيرة اتفاقين بقدرة 300 MW بقيمة نحو $7.5 billion لكل منهما مع hyperscaler واحد ذي تصنيف استثماري، وعقد إيجار بقدرة 210 MW بقيمة نحو $5.2 billion في Delta Forge 2.

كيف يُموَّل ذلك

$2.15 billion من السندات بنسبة 6.750% المستحقة في 2031، و$1.59 billion من السندات بنسبة 7.000% المستحقة في 2031، وتسهيل ائتماني دوّار بقيمة $550 million. وحتى 31 مايو، كانت الشركة تحتفظ بـ $4.2 billion نقداً ونقداً مقيداً مقابل $5.0 billion من إجمالي الدين.

ثلاثة أرقام ينبغي التعامل معها بحذر

إن رقم $86 billion المتداول هو الإيرادات المتعاقد عليها مع التجديدات — أي خيارات قد لا تُمارَس أبداً. أما الرقم المتعاقد عليه فهو $36 billion. وصافي الدخل المعدل البالغ $12.9 million يأتي في الربع نفسه الذي سُجلت فيه خسارة صافية وفق GAAP قدرها $110.6 million؛ والفجوة بينهما هي جوهر الجدال كله. ومن بين السعة المركبة، فإن 286 MW هي استضافة لتعدين bitcoin، وليست للذكاء الاصطناعي — 106 MW في Jamestown و180 MW في Ellendale, North Dakota. أما 1.2 GW من سعة الغاز الخاصة بـ Base Electron المذكورة بشكل منفصل، فهي مشروع في مرحلة التطوير تمتلك فيه Applied Digital نحو 10%؛ وهي ليست سعة الشركة.

ما الذي تكشفه البنية

هذا نموذج مؤجّر مع أطراف مقابلة من hyperscaler، وعقود لمدة 15 عاماً، وبناء ممول بالديون. قائمة الأعمال المتراكمة هي الأصل، والفائدة هي الكلفة، والعبور من مرحلة إلى أخرى يعتمد بالكامل على بقاء جداول التسليم على المسار. وهذا هو السؤال نفسه الماثل أمام القطاع بأكمله هذا الأسبوع.