تُفتتح أكبر أسبوع لنتائج الأرباح في عصر AI بسؤال لم يعد يدور حول مقدار ما ستنفقه hyperscalers، بل حول ما إذا كان المساهمون سيواصلون تقبّل ذلك.

الجدول الزمني

Microsoft وMeta تقدمان نتائجهما يوم الأربعاء، 29 يوليو؛ وApple وAmazon يوم الخميس، 30 يوليو. ويبلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 لدى Alphabet وMicrosoft وAmazon وMeta نحو 724 مليار دولار، على مسار يقود إلى نحو 950 مليار دولار في 2027 — مع وصول Alphabet وحدها إلى 205 مليارات دولار، وMicrosoft إلى نحو 190 مليار دولار.

ما الذي أشعل الأمر

تحوّل التدفق النقدي الحر للربع الثاني لدى Alphabet إلى سالب — للمرة الأولى منذ طرحها العام الأولي في 2004. وهبط السهم بأكثر من 7%، في أسوأ جلسة له منذ أكثر من عام. وتراجع مؤشر Magnificent Seven بنسبة 4.8%، كما هبط مؤشر أشباه الموصلات SOX بنسبة 17% خلال يوليو.

هذا تمهيد لا حدث قائم

وللتوضيح: نتائج Alphabet وعمليات البيع المكثفة وقعت الأسبوع الماضي. ولم تُعلن هذه الشركات أي جديد خلال عطلة نهاية الأسبوع. الجديد هنا هو الإطار والتقديرات الإجماعية المرتبطة بالأسبوع الآن — فاعتبروا ذلك تحديداً للمخاطر لا خبراً مؤسسياً.

أي الأرقام يمكن الوثوق بها

إن رقم 724 مليار دولار هو تجميع لتقديرات، وليس توجيهاً من الشركات. أما التوقعات التحليلية المتداولة معه — مثل نمذجة الإنفاق الرأسمالي لدى Microsoft قرب 262 مليار دولار للسنة المالية 2027، وأكثر من 20 مليون مقعد مدفوع لـ Copilot — فلم يمكن التحقق منها من مصدر أولي، ولا ينبغي ترديدها كحقائق.

ما الذي سيُختبر فعلياً

على مدى ثلاث سنوات، كانت إعلانات الإنفاق الرأسمالي تدفع هذه الأسهم إلى الصعود. وردّ فعل Alphabet هو أول دليل واضح على أن هذه الآلية انعكست، وأربع شركات على وشك معرفة ما إذا كانت ستظل كذلك.