Applied Digital опубликовала результаты за четвёртый финансовый квартал и весь год 27 июля в 20:05 UTC. Это одна из самых наглядных доступных сводок о том, могут ли арендодатели ИИ-центров обработки данных превратить огромные законтрактованные мощности в деньги, и пока ответ таков: мощности реальны, денег пока нет.

Две стороны релиза

Квартальная выручка составила $258.7 million, up 407% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, adjusted EBITDA — $42.4 million. Чистый убыток за квартал составил $110.6 million, или 39 cents на акцию. За весь год выручка составила $611.3 million, up 167%, при чистом убытке $249.2 million. Объём законтрактованной критической IT-нагрузки составляет 1,410 MW на пяти кампусах, что соответствует примерно $36 billion законтрактованной выручки по 15-летним срокам. Polaris Forge 1 уже запущен на 175 MW. Среди недавних договоров аренды — два соглашения на 300 MW стоимостью примерно $7.5 billion каждое с одним hyperscaler инвестиционного уровня и договор на 210 MW примерно на $5.2 billion на Delta Forge 2.

Как это финансируется

$2.15 billion облигаций под 6.750% со сроком погашения в 2031 году, $1.59 billion облигаций под 7.000% со сроком погашения в 2031 году и возобновляемая кредитная линия на $550 million. По состоянию на 31 мая у компании было $4.2 billion денежных средств и ограниченных денежных средств против $5.0 billion совокупного долга.

Три цифры, с которыми нужно быть осторожным

Фигурирующие в обращении $86 billion — это законтрактованная выручка с учётом продлений, то есть опционов, которые могут так и не быть реализованы. Законтрактованная сумма составляет $36 billion. Adjusted чистая прибыль в $12.9 million приходится на тот же квартал, что и GAAP-чистый убыток $110.6 million; именно этот разрыв и составляет суть спора. И из установленной мощности 286 MW приходится на hosting для майнинга bitcoin, а не на ИИ — 106 MW в Jamestown и 180 MW в Ellendale, North Dakota. Отдельно упомянутая 1.2 GW газовая мощность Base Electron — это проект на стадии разработки, в котором Applied Digital владеет примерно 10%; это не мощность компании.

Что показывает структура бизнеса

Это модель арендодателя с контрагентами hyperscaler, 15-летними сроками и строительством, финансируемым за счёт долга. Портфель заказов — это актив, а проценты — издержка, и всё зависит от того, сохранятся ли графики ввода объектов в эксплуатацию. И именно этот же вопрос висит над всем сектором на этой неделе.