Applied Digital a publié ses résultats du quatrième trimestre fiscal et de l’ensemble de l’exercice à 20:05 UTC le 27 juillet. C’est l’un des tableaux de bord les plus clairs pour savoir si les bailleurs de centres de données pour l’IA peuvent convertir une énorme capacité sous contrat en cash, et la réponse à ce stade est la suivante : la capacité existe, le cash n’est pas encore là.
Les deux faces du communiqué
Le chiffre d’affaires trimestriel a atteint 258,7 millions de dollars, en hausse de 407% sur un an, avec un EBITDA ajusté de 42,4 millions de dollars. La perte nette trimestrielle a été de 110,6 millions de dollars, soit 39 cents par action. Sur l’ensemble de l’exercice, le chiffre d’affaires s’est établi à 611,3 millions de dollars, en hausse de 167%, contre une perte nette de 249,2 millions de dollars. La charge informatique critique sous contrat ressort à 1 410 MW sur cinq campus, soit environ 36 milliards de dollars de revenus contractés sur des contrats de 15 ans. Polaris Forge 1 dispose de 175 MW en service. Parmi les baux récents figurent deux accords de 300 MW d’une valeur d’environ 7,5 milliards de dollars chacun avec un seul hyperscaler investment-grade, ainsi qu’un bail de 210 MW d’une valeur d’environ 5,2 milliards de dollars à Delta Forge 2.
Comment c’est financé
2,15 milliards de dollars d’obligations à 6,750% échéance 2031, 1,59 milliard de dollars d’obligations à 7,000% échéance 2031, et une ligne revolver de 550 millions de dollars. Au 31 mai, l’entreprise détenait 4,2 milliards de dollars en trésorerie et trésorerie soumise à restrictions, face à 5,0 milliards de dollars de dette totale.
Trois chiffres à manipuler avec précaution
Le chiffre de 86 milliards de dollars qui circule correspond aux revenus contractés avec renouvellements — des options qui peuvent ne jamais être exercées. Le montant contracté est de 36 milliards de dollars. Le résultat net ajusté de 12,9 millions de dollars coexiste sur le même trimestre avec une perte nette GAAP de 110,6 millions de dollars ; l’écart résume tout le débat. Et, parmi la capacité installée, 286 MW relèvent de l’hébergement pour le minage de bitcoin, pas de l’IA — 106 MW à Jamestown et 180 MW à Ellendale, dans le Dakota du Nord. La 1,2 GW de capacité gazière Base Electron mentionnée séparément est une coentreprise en phase de développement dans laquelle Applied Digital détient environ 10% ; ce n’est pas la capacité de l’entreprise.
Ce que la structure indique
Il s’agit d’un modèle de bailleur avec des contreparties hyperscaler, des contrats de 15 ans et une construction financée par la dette. Le carnet de commandes est l’actif et les intérêts sont le coût, et le point de bascule dépend entièrement du respect des calendriers de livraison. C’est la même question qui plane sur l’ensemble du secteur cette semaine.