Churchill Capital Corp XI는 Agility Robotics와의 합병을 위한 Form S-4를 9월 4일 UTC 21시 18분 35초에 제출했다. 이는 인간형 로봇 제조사의 감사 재무정보를 처음으로 공개 기록에 올린 문서로, 수치는 모든 헤드라인에 적힌 숫자와 묘하게 어긋난다.
매출 항목
제출서류의 주석 3은 2025년 12월 31일로 끝난 회계연도의 총 순매출을 1,781,967달러로 제시한다. 이 가운데 로봇 판매는 1,550,360달러, 배치 및 전문 서비스는 213,349달러, 수리 및 유지보수는 13,754달러, 기타 수입은 4,504달러다. 전년도 수치가 더 눈에 띈다. 2024년 총매출은 310,301달러였고, 이 중 로봇 판매는 0달러였다. 2025년은 Agility가 로봇 판매에서 어떤 형태로든 매출을 처음 인식한 해였다.
25억 달러가 실제로 의미하는 것
합병 계약은 이를 명확히 규정한다. "Agility 주주, Agility 옵션 보유자 및 Agility 전환증권 보유자에게 지급될 총 대가의 가치는 2,500,000,000달러(‘Equity Value’)이며, 해당 대가는 전액 보통주 형태로 지급된다." 이는 이미 회사를 보유한 사람들에게 발행되는 주식의 가치로, SPAC의 상환가를 기준으로 산정된다. 신규 현금은 별도의, 훨씬 작은 항목이다. 주당 10.00달러 기준 201,025,000달러 규모의 PIPE와, 상환 후 남는 자금이 그것이다.
보도에서 빠진 문단
Agility의 2025년 순손실은 1억3,810만달러, 누적 적자는 3억1,310만달러였고, 연말 현금은 1억300만달러였다. Grant Thornton은 FY2025와 FY2024 모두에 대해 회사의 계속기업으로서의 존속 능력에 중대한 의문이 존재한다는 설명 문단을 포함했다. 제출서류는 여기에 "경영진은 이러한 계획이 중대한 의문을 해소하지 못한다고 결론지었다"고 덧붙였다. 같은 178만달러 매출 기준의 pro forma FY2025 순손실은 1억6,830만달러다.
받아들여진 프레이밍이 잘못 짚는 점
"Agility Robotics가 25억달러로 평가됐다"는 표현은 대규모 기업의 시장가치처럼 읽힌다. 그러나 이는 합병 계약상의 주식 대가 수치일 뿐이며, 감사된 최근 1년 매출 178만달러와 대비된다. 이는 후행 매출의 약 1,400배에 해당하며, 감사인은 이 거래 없이는 자금 조달이 어렵다고 본다. Agility는 인간형 로봇이 시연 단계를 넘어 실제 배치 단계로 이동했다는 증거로 가장 자주 거론되는 회사다. 그러나 그 자체 회계장부는 2025년 로봇 매출 155만달러가 전부라고 말한다.