A Churchill Capital Corp XI protocolou o Form S-4 para sua fusão com Agility Robotics às 21:18:35 UTC de 4 de setembro. É o primeiro documento a tornar públicas as demonstrações financeiras auditadas da fabricante de humanoides, e os números destoam do valor repetido em todas as manchetes.
A linha de receita
A Nota 3 do documento informa vendas líquidas totais no ano encerrado em 31 de dezembro de 2025 de US$ 1.781.967. Desse total, as vendas de robôs somaram US$ 1.550.360, implantação e serviços profissionais, US$ 213.349, reparo e manutenção, US$ 13.754, e outras receitas, US$ 4.504. O ano anterior é a coluna mais marcante: vendas totais de 2024 de US$ 310.301, das quais as vendas de robôs foram US$ 0. 2025 foi o primeiro ano em que a Agility registrou qualquer receita, de fato, com a venda de robôs.
A que os US$ 2,5 bi realmente se referem
O acordo de fusão define isso com precisão: "the value of the aggregate consideration to be paid to Agility stockholders, holders of Agility options and Agility convertible securities will be US$ 2.500.000.000 (the 'Equity Value'), which consideration will be paid inteiramente em ações ordinárias." Trata-se das ações emitidas para pessoas que já são donas da empresa, fixadas ao preço de resgate do SPAC. O novo caixa é uma linha separada e muito menor — um PIPE de US$ 201.025.000 a US$ 10,00 por ação, além do que sobreviver aos resgates.
O parágrafo que a cobertura deixou de fora
O prejuízo líquido de 2025 da Agility foi de US$ 138,1 milhões, contra um déficit acumulado de US$ 313,1 milhões, com US$ 103,0 milhões em caixa ao fim do ano. Os relatórios da Grant Thornton sobre FY2025 e FY2024 trazem um parágrafo explicativo afirmando que existe dúvida substancial sobre a capacidade da empresa de continuar como uma empresa em funcionamento, e o documento acrescenta que "management has concluded that these plans do not alleviate the substantial doubt." O prejuízo líquido pro forma de FY2025 é de US$ 168,3 milhões sobre os mesmos US$ 1,78 milhão em vendas.
O que a leitura recebida erra
"Agility Robotics avaliada em US$ 2,5 bi" soa como o preço de mercado de uma empresa em escala. Trata-se de um valor de contraprestação em ações em um acordo de fusão, definido contra receita auditada dos últimos 12 meses de US$ 1,78 milhão — cerca de 1.400 vezes a receita dos últimos 12 meses — para uma empresa cujos auditores dizem que ela não consegue se financiar sem essa transação. A Agility é a empresa mais citada como prova de que os humanoides passaram da demonstração à implantação. As próprias contas da companhia colocam toda essa história de implantação em US$ 1,55 milhão de receita com robôs em 2025.