Churchill Capital Corp XI presentó el Form S-4 para su fusión con Agility Robotics a las 21:18:35 UTC del 4 de septiembre. Es el primer documento que pone en el registro público las finanzas auditadas del fabricante de humanoides, y las cifras contrastan de forma extraña con el dato que encabeza todos los titulares.
La cifra de ingresos
La nota 3 de la presentación detalla unas ventas netas totales para el ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2025 de 1.781.967 dólares. De esa cantidad, las ventas de robots ascienden a 1.550.360 dólares, los servicios de despliegue y profesionales a 213.349 dólares, el mantenimiento y las reparaciones a 13.754 dólares y otros ingresos a 4.504 dólares. El año anterior resulta todavía más llamativo: ventas totales de 2024 por 310.301 dólares, de los cuales las ventas de robots fueron 0 dólares. 2025 fue el primer año en que Agility registró ingresos de cualquier tipo por la venta de robots.
A qué se refiere realmente los 2.500 millones de dólares
El acuerdo de fusión lo define con precisión: "the value of the aggregate consideration to be paid to Agility stockholders, holders of Agility options and Agility convertible securities will be $2,500,000,000 (the 'Equity Value'), which consideration will be paid entirely in shares of common stock." Se trata de las acciones emitidas a quienes ya son propietarios de la compañía, fijadas al precio de reembolso del SPAC. El nuevo efectivo es una partida aparte y mucho menor: un PIPE de 201.025.000 dólares a 10,00 dólares por acción, más lo que sobreviva a los reembolsos.
El párrafo que se omitió en la cobertura
La pérdida neta de Agility en 2025 fue de 138,1 millones de dólares, frente a un déficit acumulado de 313,1 millones de dólares, con 103,0 millones de dólares de caja al cierre del ejercicio. Los informes de Grant Thornton sobre 2025 y 2024 incluyen un párrafo explicativo en el que señalan que existe una duda sustancial sobre la capacidad de la empresa para continuar como negocio en funcionamiento, y la presentación añade que "management has concluded that these plans do not alleviate the substantial doubt." La pérdida neta pro forma de 2025 es de 168,3 millones de dólares sobre las mismas ventas de 1,78 millones de dólares.
Lo que falla en el encuadre recibido
"Agility Robotics valued at $2.5bn" se lee como un precio de mercado para una empresa a escala. Es una cifra de contraprestación en acciones en un acuerdo de fusión, establecida frente a ingresos auditados acumulados de 1,78 millones de dólares, unas 1.400 veces las ventas acumuladas, para una empresa cuyos auditores dicen que no puede financiarse por sí sola sin esta operación. Agility es la compañía citada con más frecuencia como prueba de que los humanoides han pasado de la demostración al despliegue. Sus propias cuentas sitúan toda esa historia de despliegue en 1,55 millones de dólares de ingresos por robots en 2025.