Flex acordó el 3 de septiembre adquirir al fabricante de conversión de energía EPC Power por $4.4bn en efectivo, en una operación que la prensa presentó como una apuesta por la electrificación de los centros de datos de IA. El comunicado apunta a una lectura más estrecha, y la estructura es la parte más interesante.

Efectivo para el vendedor, deuda y capital para financiarlo

La contraprestación es de "$4.4 billion, subject to customary adjustments", pagadera al cierre. Flex dice que la financiará con "a combination of debt and equity", con "committed financing to support the transaction... provided by Citi and Bank of America." Calificarla de operación íntegramente en efectivo es exacto respecto a lo que recibe el vendedor y engañoso sobre el balance de Flex: no se desglosa la proporción entre deuda y capital, y un componente de capital implica dilución.

Todo número atractivo es una previsión para 2027

La única cifra retrospectiva que se ofrece es de aproximadamente $800m of revenue in calendar 2026, lo que sitúa el precio en unas 5.5x current-year sales para un fabricante de hardware. El resto son proyecciones: "organic revenue growth of approximately 40% expected in 2027" y un margen de EBITDA "expected to expand by double-digit percentage points to approximately 30% in 2027." El margen actual no se menciona, de modo que el tamaño de la expansión necesaria no puede comprobarse a partir del comunicado.

Comprada para ser traspasada

EPC Power se incorpora al segmento Cloud and Power Infrastructure de Flex, y Flex "plans to separate CPI into an independent publicly traded company in the first calendar quarter of 2027." Se espera que la operación se cierre en el 4T de 2026. Eso deja aproximadamente un trimestre entre el cierre y la separación: se está engordando el vehículo de escisión, no integrando a un proveedor.

Lo que falla en el encuadre recibido

EPC Power no es una empresa de IA. Fabrica rectificadores y conversión DC-DC para almacenamiento de baterías a escala de red y aplicaciones de red eléctrica; el comunicado nunca desglosa cuánto de los $800m corresponde a centros de datos, si es que corresponde. El producto estrella para centros de datos, transformadores de estado sólido para arquitecturas de nueva generación de 800V, aparece en el comunicado como "planned development of": no está en producción. No aparece ninguna afirmación de earn-out, contraprestación contingente ni incremento del BPA en ninguno de los comunicados de las empresas. Los vendedores son Goldman Sachs Alternatives y Cleanhill Partners.