Flex 3 сентября договорилась о покупке производителя систем преобразования энергии EPC Power за $4.4bn наличными — сделка, которую информагентства подали как ставку на электрификацию дата-центров для ИИ. Релиз позволяет сделать более узкий вывод, и именно структура сделки представляет наибольший интерес.

Наличные продавцу, долг и капитал — на финансирование

Вознаграждение составляет "$4.4 billion, subject to customary adjustments" и будет выплачено при закрытии. Flex заявляет, что профинансирует сделку "a combination of debt and equity", при этом "committed financing to support the transaction... provided by Citi and Bank of America." Называть ее полностью денежной сделкой корректно в отношении того, что получит продавец, но это вводит в заблуждение относительно баланса Flex: соотношение долга и капитала не раскрывается, а доля капитала означает размывание долей.

Все привлекательные цифры — это прогноз на 2027 год

Единственный показатель с опорой на прошлое — около $800m of revenue in calendar 2026, что делает цену примерно 5.5x current-year sales для производителя оборудования. Все остальное — прогноз: "organic revenue growth of approximately 40% expected in 2027" и маржа EBITDA, которая "expected to expand by double-digit percentage points to approximately 30% in 2027." Текущая маржа нигде не названа, поэтому размер требуемого роста невозможно проверить по релизу.

Купили, чтобы затем передать дальше

EPC Power войдет в сегмент Flex Cloud and Power Infrastructure, а сама Flex "plans to separate CPI into an independent publicly traded company in the first calendar quarter of 2027." Закрытие сделки ожидается в Q4 2026. Это примерно один квартал между закрытием и выделением — речь идет о наполнении спин-оффа активом, а не об интеграции поставщика.

Что не так с поданным фреймингом

EPC Power — не компания из сферы ИИ. Она производит выпрямители и DC-DC conversion для систем накопления энергии промышленного масштаба и сетевых применений; в релизе нигде не раскрывается, какая именно доля из $800m приходится на дата-центры. Главный для дата-центров элемент, solid-state transformers для архитектур следующего поколения 800V, в релизе фигурирует как "planned development of" — это не готовый к поставкам продукт. Ни в релизе компании, ни в релизе покупателя нет упоминаний об earnout, условном вознаграждении или о том, что сделка будет accretive для EPS. Продавцами выступают Goldman Sachs Alternatives и Cleanhill Partners.