Korea Electric Power Corporation ha pedido a sus dos mayores clientes industriales que paguen sus facturas de electricidad con años de antelación. Según la propuesta informada el 3 de septiembre, Samsung Electronics adelantaría ₩20 billones y SK hynix ₩5 billones — ₩25 billones en total, contra la electricidad que se consumirá a lo largo de los próximos años —, y los fondos financiarían las líneas de transmisión para los clústeres de Yongin y Honam de los que dependen esas mismas empresas.

Un instrumento de financiación, no una tarifa

El mecanismo ya existe. El sistema de prepago de Corea se ha utilizado sobre todo con organismos estatales; la propuesta lo ampliaría a clientes industriales privados a una escala para la que nunca fue diseñado. Lo que obtiene la eléctrica es efectivo hoy para construir la red, sin emitir los bonos que, de otro modo, tendría que colocar. Lo que obtienen los fabricantes de chips es la capacidad de transmisión sin la que sus fabs no pueden funcionar, aunque sea más adelante.

Por qué la restricción es la red, no las fabs

La expansión de los semiconductores en Corea ha llegado a un punto en el que el límite no es el silicio. La nueva capacidad de fabs en Yongin y en el clúster de Honam requiere una transmisión que todavía no existe, y construirla es un problema de balance de la eléctrica, no del fabricante de chips. Así es como una compañía eléctrica acaba pidiendo a sus clientes que respalden su programa de capital.

Qué falla en el encuadre habitual

Esto se está presentando como si Samsung y SK hynix invirtieran en la red de Corea. No es una inversión. Un prepago no compra capital, ni un activo, ni un rendimiento: es un anticipo sin intereses sobre las propias facturas futuras de quienes lo pagan, solicitado por una eléctrica estatal muy endeudada que, de otro modo, recaudaría el dinero en el mercado de bonos y pagaría un cupón por ello. La transferencia económica va de los fabricantes de chips a los costes de financiación de KEPCO. Segunda corrección: nada de esto está acordado. Se trata de una propuesta, sus condiciones no están decididas y ninguna de las dos empresas se ha comprometido.

La cifra que hay detrás

La razón de que la cifra sea tan elevada es la carga que soporta. La expansión de las fabs, sumada a la demanda de centros de datos de IA, está añadiendo carga a la red en Corea a una escala que debe construirse antes de que lleguen los clientes, y el activo de transmisión tiene que pagarse antes de que pase por él una sola oblea. ₩25 billones es el precio de los cables, presentado por adelantado como factura.