Il boom dell'AI ha prodotto la più grande raccolta di capitali mai realizzata da una società straniera su una borsa statunitense. SK Hynix ha prezzato 177,9 milioni di American depositary receipts a 149 dollari ciascuno il 9 luglio, raccogliendo circa 26,5 miliardi di dollari — superando i 25 miliardi di dollari comunemente citati per il debutto a New York di Alibaba nel 2014. Gli ADR hanno iniziato le negoziazioni when-issued sul Nasdaq venerdì 10 luglio con il simbolo SKHYV, in vista dell'avvio delle contrattazioni ordinarie con ticker SKHY lunedì.

La domanda

Il libro ordini è stato sottoscritto per oltre sette volte, secondo Reuters, attirando fondi long-only, specialisti tecnologici e fondi sovrani. Baillie Gifford Overseas, Coatue Management e un fondo identificato come Situational Awareness Partners hanno indicato insieme un interesse fino a 7 miliardi di dollari. L'operazione è cresciuta durante il roadshow, da ipotesi di circa 24,5 miliardi di dollari a un prezzo finale che rappresenta un premio di circa il 2,7% rispetto alla media triennale delle azioni quotate a Seul. Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs e J.P. Morgan hanno sottoscritto l'offerta.

Perché qualcuno ha pagato

Non si tratta della storia di una startup. SK Hynix è già quotata a Seul; questa è una quotazione secondaria che trasforma la sua posizione nella memoria ad alta larghezza di banda in capitale statunitense. L'azienda detiene il 56,4% del mercato globale della HBM — la memoria impilata che affianca gli acceleratori di Nvidia e che, sempre più spesso, determina quanto velocemente possano essere alimentati. "SK Hynix è leader per quota e vicinanza a Nvidia", ha dichiarato Daniel Newman, amministratore delegato di Futurum Group. "Micron compete su efficienza energetica, posizionamento negli Stati Uniti e slancio". I proventi saranno destinati all'espansione della capacità produttiva.

La cautela

La memoria è il settore più ciclico dei semiconduttori, e gli analisti che seguono questa operazione ricordano l'ultimo minimo del ciclo. "Vendivano letteralmente sotto costo e poi hanno rapidamente ridotto gli investimenti in conto capitale", ha detto Patrick Moorhead di Moor Insights & Strategy. Le azioni di SK Hynix sono salite di diverse centinaia di punti percentuali nell'ultimo anno e a giugno hanno brevemente superato Samsung Electronics per capitalizzazione di mercato — un vantaggio che Samsung ha recuperato nel giro di un giorno — prima di arretrare di circa 25% nelle due settimane precedenti la quotazione. Le azioni quotate a Seul hanno aperto venerdì circa 2,8% in rialzo, al di sotto di un mercato coreano più ampio in aumento del 4,5%.

Cosa compra

Capacità, e una valuta. Una linea Nasdaq offre a SK Hynix capitale in dollari per l'espansione degli stabilimenti che il ciclo dell'AI richiede — e una valutazione fissata dagli stessi investitori che finanziano i suoi clienti. Anche la struttura conta: poiché l'azienda è già quotata alla Korea Exchange, questa è un'offerta secondaria di ADR e non una IPO convenzionale, con ciascun certificato che rappresenta un decimo di un'azione ordinaria. Il debutto ha visto le negoziazioni svolgersi con il simbolo when-issued, SKHYV, prima della conversione alla contrattazione ordinaria SKHY. I proventi ora dovranno superare il ciclo che ha messo in difficoltà ogni produttore di memorie prima di lui.