El auge de la IA ha propiciado la mayor captación de capital en una sola operación realizada por una empresa extranjera en una bolsa de Estados Unidos. SK Hynix fijó el precio de 177,9 millones de recibos de depósito estadounidenses a 149 dólares cada uno el 9 de julio, recaudando alrededor de 26.500 millones de dólares, por encima de los 25.000 millones de dólares que se suelen citar para el debut en Nueva York de Alibaba en 2014. Los ADR comenzaron a cotizar en negociación «when-issued» en Nasdaq el viernes 10 de julio bajo el símbolo SKHYV, antes de pasar a la negociación ordinaria bajo el ticker SKHY el lunes.

La demanda

El libro de órdenes estuvo sobresuscrito en más de siete veces, según Reuters, y atrajo a fondos de renta variable de sesgo largo, especialistas en tecnología y fondos soberanos. Baillie Gifford Overseas, Coatue Management y un fondo identificado como Situational Awareness Partners manifestaron conjuntamente interés por hasta 7.000 millones de dólares. La operación creció durante la gira de presentación, desde unas conversaciones en torno a 24.500 millones de dólares hasta un precio final que representaba una prima de aproximadamente el 2,7% sobre la media de tres días de las acciones cotizadas en Seúl. Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs y J.P. Morgan suscribieron la operación.

Por qué alguien pagó

No se trata de una historia de una startup. SK Hynix ya cotiza en Seúl; se trata de una cotización secundaria que convierte su posición en memoria de alto ancho de banda en capital estadounidense. La empresa posee el 56,4% del mercado mundial de HBM, la memoria apilada que se sitúa junto a los aceleradores de Nvidia y que, cada vez más, determina con qué rapidez pueden alimentarse. «SK Hynix lidera por cuota y por proximidad a Nvidia», afirmó Daniel Newman, consejero delegado de Futurum Group. «Micron compite en eficiencia energética, posicionamiento en EE. UU. y dinamismo». Los fondos se destinarán a ampliar la capacidad de las fábricas.

La cautela

La memoria es el negocio más volátil de los semiconductores, y los analistas que siguen esta operación recuerdan el último bache. «Literalmente estaban vendiendo por debajo de costes, y luego recortaron con rapidez el gasto de capital», señaló Patrick Moorhead, de Moor Insights & Strategy. Las acciones de SK Hynix suben varios cientos por ciento en el último año y superaron brevemente a Samsung Electronics por valor de mercado en junio —una ventaja que Samsung recuperó en un día— antes de caer alrededor de 25% en las dos semanas previas a la cotización. Las acciones cotizadas en Seúl abrieron el viernes con una subida de aproximadamente 2,8%, por detrás de un mercado coreano más amplio que avanzó un 4,5%.

Qué compra

Capacidad, y una moneda de cambio. Una línea en Nasdaq le da a SK Hynix capital en dólares para la expansión de fábricas que exige el ciclo de la IA, y una valoración fijada por los mismos inversores que financian a sus clientes. La estructura también importa: como la compañía ya cotiza en la Bolsa de Corea, se trata de una oferta secundaria de ADR y no de una OPV convencional, y cada recibo representa una décima parte de una acción ordinaria. La negociación del día del debut se realizó bajo el símbolo «when-issued» SKHYV, antes de convertirse en la cotización ordinaria SKHY. Ahora, los ingresos tendrán que superar el ciclo que ha puesto en aprietos a todos los fabricantes de memoria anteriores.