Бум ИИ принес крупнейшее разовое привлечение капитала иностранной компанией на бирже в США. SK Hynix установила цену 177.9 million американских депозитарных расписок по $149 за штуку July 9, привлекши примерно $26.5 billion — больше широко цитируемых $25 billion вокруг дебюта Alibaba в Нью-Йорке в 2014 году. Торги ADR в режиме when-issued начались на Nasdaq в Friday, July 10 под символом SKHYV перед обычными торгами под тикером SKHY в понедельник.

Спрос

Книга заявок была переподписана более чем в семь раз, сообщает Reuters, привлекая long-only фонды, технологических специалистов и суверенные фонды благосостояния. Baillie Gifford Overseas, Coatue Management и фонд, идентифицированный как Situational Awareness Partners, вместе обозначили интерес до $7 billion. В ходе роуд-шоу объем сделки вырос: от разговоров примерно о $24.5 billion до финальной цены, соответствующей примерно 2.7% премии к трехдневной средней котировке акций на бирже Сеула. Андеррайтерами выступили Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs и J.P. Morgan.

Почему за это заплатили

Это не история стартапа. SK Hynix уже торгуется в Сеуле; это вторичное размещение, которое превращает ее позицию в сфере high-bandwidth memory в капитал США. У компании 56.4% мирового рынка HBM — многослойной памяти, которая располагается рядом с ускорителями Nvidia и, все чаще, определяет, с какой скоростью их можно «кормить» данными. «SK Hynix лидирует по доле и близости к Nvidia», — сказал Daniel Newman, гендиректор Futurum Group. «Micron конкурирует за счет энергоэффективности, позиции в США и импульса». Средства пойдут на расширение фабрик.

Осторожность

Память — самый цикличный бизнес в полупроводниках, и аналитики, наблюдающие за этой сделкой, помнят прошлое дно. «Они буквально продавали товар ниже себестоимости, а затем резко сократили capex», — сказал Patrick Moorhead из Moor Insights & Strategy. Акции SK Hynix за последний год выросли на несколько сотен процентов и в июне ненадолго обошли Samsung Electronics по рыночной капитализации — Samsung вернула лидерство в течение суток — после чего упали примерно на 25% за две недели до размещения. Акции в Сеуле в пятницу открылись ростом примерно на 2.8%, отставая от более широкого корейского рынка, прибавившего 4.5%.

Что это дает

Мощности и валюту. Листинг на Nasdaq дает SK Hynix капитал в долларах США для расширения фабрик, которого требует цикл ИИ, — и оценку, определяемую теми же инвесторами, которые финансируют ее клиентов. Важна и структура: поскольку компания уже котируется на Korea Exchange, это вторичное размещение ADR, а не традиционное IPO, причем каждая расписка представляет одну десятую обыкновенной акции. Торги в день дебюта шли под символом when-issued SKHYV, прежде чем перейти в обычный режим SKHY. Теперь поступления от сделки должны опережать цикл, который уже не раз ставил на место каждого производителя памяти.