أنتجت طفرة الذكاء الاصطناعي أكبر عملية جمع رأس مال منفردة من قبل شركة أجنبية في بورصة أمريكية. سعّرت SK Hynix 177.9 مليون شهادة إيداع أمريكية بسعر 149 دولارًا لكل شهادة في 9 يوليو، لتجمع نحو 26.5 مليار دولار — متجاوزةً مبلغ 25 مليار دولار الذي يُستشهد به عادةً لإدراج Alibaba في نيويورك عام 2014. وبدأ تداول هذه الشهادات على أساس "when-issued" في Nasdaq يوم الجمعة 10 يوليو تحت الرمز SKHYV، قبل بدء التداول العادي تحت الرمز SKHY يوم الاثنين.

الطلب

وقالت Reuters إن سجل الاكتتاب تجاوز التغطية بأكثر من سبعة أضعاف، وجذب صناديق طويلة الأجل ومتخصصين في التكنولوجيا وصناديق ثروة سيادية. وأبدت Baillie Gifford Overseas وCoatue Management وصندوق جرى تحديده باسم Situational Awareness Partners اهتمامًا يصل إلى 7 مليارات دولار. واتسعت الصفقة خلال الجولة الترويجية، من حديث عن نحو 24.5 مليار دولار إلى سعر نهائي يمثل علاوة بنحو 2.7% على متوسط الأسهم المدرجة في سيول خلال ثلاثة أيام. وتولّى الاكتتاب كل من Bank of America وCitigroup وGoldman Sachs وJ.P. Morgan.

لماذا دفع المشترون هذا السعر

هذه ليست قصة شركة ناشئة. فـ SK Hynix تتداول أصلًا في سيول؛ وهذا إدراج ثانوي يحوّل موقعها في high-bandwidth memory إلى رأس مال أمريكي. وتمتلك الشركة 56.4% من السوق العالمية لذاكرة HBM — وهي الذاكرة المكدسة التي تجاور مسرّعات Nvidia وتحدد، بشكل متزايد، مدى سرعة تغذيتها بالبيانات. وقال Daniel Newman، الرئيس التنفيذي لشركة Futurum Group: "تتقدم SK Hynix من حيث الحصة والقرب من Nvidia". وأضاف: "أما Micron فتنافس من حيث كفاءة الطاقة، والتموضع في الولايات المتحدة، والزخم". وستُخصَّص العائدات لتوسيع طاقة المصانع.

مواطن الحذر

الذاكرة هي أكثر قطاعات أشباه الموصلات تقلبًا، والمحللون الذين تابعوا هذه الصفقة يتذكرون القاع الأخير. وقال Patrick Moorhead من Moor Insights & Strategy: "كانوا يبيعون حرفيًا بأقل من التكلفة، ثم خفّضوا الإنفاق الرأسمالي بسرعة". وارتفعت أسهم SK Hynix بمئات في المئة خلال العام الماضي وتجاوزت لفترة وجيزة Samsung Electronics من حيث القيمة السوقية في يونيو — قبل أن تستعيد Samsung الصدارة خلال يوم واحد — ثم هبطت بنحو 25% في الأسبوعين السابقين للإدراج. وافتتحت الأسهم المدرجة في سيول يوم الجمعة على ارتفاع بنحو 2.8%، متأخرةً عن السوق الكورية الأوسع التي ارتفعت 4.5%.

ما الذي تشتريه هذه الصفقة

القدرة، وعملة. يوفّر خط Nasdaq لـ SK Hynix أسهمًا مقوّمة بالدولار الأمريكي للتوسع في المصانع الذي تفرضه دورة الذكاء الاصطناعي — وتقييمًا يحدده المستثمرون أنفسهم الذين يمولون عملاءها. كما أن الهيكل مهم: فبما أن الشركة مدرجة أصلًا في Korea Exchange، فإن هذه صفقة شهادات إيداع أمريكية ثانوية وليست طرحًا عامًا أوليًا تقليديًا، مع تمثيل كل شهادة لعُشر سهم عادي. وقد جرى تداول يوم الظهور الأول تحت رمز "when-issued"، SKHYV، قبل التحول إلى التداول العادي تحت SKHY. والآن يتعين على العائدات أن تسبق الدورة التي أرهقت كل شركة ذاكرة سبقتها.