Los inversores en bonos buscan rendimientos superiores al 7% en los aproximadamente 12.000 millones de dólares en pagarés senior garantizados que financian el centro de datos de IA de Meta en El Paso, informó el Financial Times a última hora del jueves, unos 0,4 puntos porcentuales más de lo que Meta pagó en su último acuerdo de este tipo. Se espera la fijación del precio ya la semana que viene.
La estructura
Los pagarés son emitidos por Sopaipilla Investor LLC, el vehículo de financiación de una empresa conjunta en la que BlackRock posee el 80% —a través de Global Infrastructure Partners y HPS— y Meta el 20% restante. Meta alquila de vuelta el campus con un plazo de 20 años a partir de 2028, y los bonos están garantizados por ese alquiler. El acuerdo mantiene el gasto fuera de la línea de capex de Meta y lo traslada a su línea de alquiler. JPMorgan y Morgan Stanley están estructurando la operación.
La referencia con la que se compara
En octubre, el campus Hyperion de Luisiana se financió a través de Beignet Investor LLC con 27.300 millones de dólares en pagarés senior garantizados amortizables al 6,581%, con vencimiento en 2049: el mayor acuerdo de deuda privada registrado, estructurado del mismo modo con Blue Owl al 80%. La propia BlackRock compró más de 3.000 millones de dólares de esa emisión. Mismo patrocinador, misma estructura, medio punto más barata, hace nueve meses.
La señal más amplia
El economista jefe de Apollo, Torsten Slok, ha seguido cómo la cobertura de órdenes de los bonos de los hyperscalers cayó desde aproximadamente 5x en febrero hasta por debajo de 2x en julio, mientras que el grado de inversión general solo cedió medio punto: un movimiento específico de la IA. Amazon pagó 18-21 puntos básicos adicionales en los tramos más largos de una colocación de 25.000 millones de dólares, con una cobertura de 2,5x frente a 3,2x en marzo. Morgan Stanley proyecta aproximadamente 570.000 millones de dólares de emisión vinculada a la IA en todo el mundo este año.
Lo que esto no es
Ningún acuerdo de centro de datos de IA ha sido retirado, reducido o repriced tras un fracaso en la comercialización. Los diferenciales siguen cerca de mínimos de ciclo según los estándares históricos, y los pagarés de El Paso aún no se han fijado. Se trata de que el mercado cobra más por la duración y la estructura, no de que rechace la clase de activo.