Investidores em bonds buscam rendimentos acima de 7% sobre os cerca de US$ 12 bilhões em notas seniores com garantia que financiam o data center de IA da Meta em El Paso, informou o Financial Times no fim da noite de quinta-feira — cerca de 0,4 ponto percentual a mais do que a Meta pagou em sua última operação desse tipo. A precificação é esperada já na próxima semana.
A estrutura
As notas são emitidas pela Sopaipilla Investor LLC, veículo de financiamento de uma joint venture na qual a BlackRock detém 80% — por meio da Global Infrastructure Partners e da HPS — e a Meta os 20% restantes. A Meta arrenda de volta o campus por um prazo de 20 anos a partir de 2028, e os bonds têm como garantia esse aluguel. O arranjo mantém os gastos fora da linha de capex da Meta e os coloca na linha de aluguel. JPMorgan e Morgan Stanley estão coordenando a operação.
O parâmetro usado na precificação
Em outubro, o campus Hyperion, na Louisiana, foi financiado por meio da Beignet Investor LLC com US$ 27,3 bilhões em notas seniores com amortização e garantia, a 6,581%, com vencimento em 2049 — o maior negócio de dívida privada já registrado, estruturado da mesma forma com a Blue Owl em 80%. A própria BlackRock comprou mais de US$ 3 bilhões da operação. Mesmo patrocinador, mesma estrutura, meio ponto percentual mais barato, nove meses atrás.
O sinal mais amplo
O economista-chefe da Apollo, Torsten Slok, acompanhou a cobertura de ordens para bonds de hyperscalers cair de cerca de 5x em fevereiro para abaixo de 2x em julho, enquanto o grau de investimento mais amplo recuou apenas meio ponto — um movimento específico de IA. A Amazon pagou 18 a 21 pontos-base extras nas tranches mais longas de uma oferta de US$ 25 bilhões, com cobertura de 2,5x contra 3,2x em março. A Morgan Stanley projeta cerca de US$ 570 bilhões em emissões relacionadas à IA globalmente neste ano.
O que isso não é
Nenhum negócio de data center de IA foi retirado, reduzido ou repriced após uma rodada malsucedida de marketing. Os spreads seguem próximos das mínimas do ciclo em termos históricos, e as notas de El Paso ainda não foram precificadas. Trata-se de o mercado cobrar mais por duration e estrutura, não de recusar a classe de ativos.