Следующий облигационный выпуск Meta на $12 млрд для ЦОД обойдется на полпункта дороже

Инвесторы в облигации рассчитывают на доходность выше 7% примерно по $12 млрд старших обеспеченных нот, которыми финансируется ИИ-центр обработки данных Meta в Эль-Пасо, сообщила поздно в четверг Financial Times — примерно на 0,4 процентного пункта больше, чем Meta заплатила по своей последней такой сделке. Ценообразование ожидается уже на следующей неделе.

Структура

Ноты выпускает Sopaipilla Investor LLC — финансовый инструмент совместного предприятия, в котором BlackRock принадлежит 80% через Global Infrastructure Partners и HPS, а Meta — оставшиеся 20%. Meta арендует кампус обратно на 20-летний срок, начиная с 2028 года, а облигации обеспечены этой арендной платой. Такая схема выводит расходы из строки capex Meta и переносит их в строку арендных платежей. Организаторами выступают JPMorgan и Morgan Stanley.

Ориентир, относительно которого идет ценообразование

В октябре кампус Hyperion в Луизиане был профинансирован через Beignet Investor LLC выпуском амортизируемых старших обеспеченных нот на $27,3 млрд с доходностью 6,581% и погашением в 2049 году — крупнейшей в истории сделкой частного долга, структурированной аналогичным образом с Blue Owl на 80%. Сам BlackRock приобрел более $3 млрд этих бумаг. Тот же спонсор, та же структура, на полпункта дешевле и девять месяцев назад.

Более широкий сигнал

Главный экономист Apollo Торстен Слок отслеживает, как объем заявок на облигации hyperscaler снизился примерно с 5x в феврале до менее чем 2x в июле, тогда как по широкому сегменту investment grade падение составило лишь полпункта — движение, специфичное для ИИ. Amazon заплатила на 18–21 базисный пункт больше за самые длинные транши размещения на $25 млрд, при покрытии в 2,5x против 3,2x в марте. Morgan Stanley прогнозирует примерно $570 млрд выпусков, связанных с ИИ, по всему миру в этом году.

Чем это не является

Ни одна сделка по дата-центру для ИИ не была отозвана, сокращена или переоценена после провала маркетинга. Спреды по-прежнему близки к минимумам цикла по историческим меркам, и ноты по Эль-Пасо еще не были размещены. Рынок просто берет больше за срок и структуру, а не отказывается от этого класса активов.