Gli investitori obbligazionari cercano rendimenti superiori al 7% sui circa $12 miliardi di senior secured notes che finanziano il data center AI di Meta a El Paso, ha riportato il Financial Times in tarda serata giovedì — circa 0,4 punti percentuali in più rispetto a quanto Meta ha pagato nel suo ultimo accordo di questo tipo. Il pricing è atteso già dalla prossima settimana.
La struttura
Le notes sono emesse da Sopaipilla Investor LLC, il veicolo di finanziamento per una joint venture in cui BlackRock detiene l'80% — tramite Global Infrastructure Partners e HPS — e Meta il restante 20%. Meta affitta il campus in lease-back per una durata di 20 anni a partire dal 2028, e le obbligazioni sono garantite da quel canone. L'operazione mantiene la spesa fuori dalla voce capex di Meta e la sposta sulla voce affitti. JPMorgan e Morgan Stanley stanno curando l'operazione.
Il parametro di confronto rispetto a cui viene prezzato
A ottobre, il campus Hyperion in Louisiana è stato finanziato tramite Beignet Investor LLC con $27.3 miliardi di senior secured notes ammortizzanti al 6.581%, con scadenza 2049 — il più grande accordo di debito privato mai registrato, strutturato nello stesso modo con Blue Owl all'80%. La stessa BlackRock ne ha acquistati oltre $3 miliardi. Stesso sponsor, stessa struttura, mezzo punto in meno, nove mesi fa.
Il segnale più ampio
Il chief economist di Apollo, Torsten Slok, ha rilevato che la copertura degli ordini per i bond degli hyperscaler è scesa da circa 5x a febbraio a sotto 2x a luglio, mentre l'investment grade complessivo è calato solo di mezzo punto — un movimento specifico dell'AI. Amazon ha pagato 18-21 punti base in più sulle tranche più lunghe di un collocamento da $25 miliardi, con una copertura di 2,5x contro 3,2x a marzo. Morgan Stanley prevede circa $570 miliardi di emissioni legate all'AI a livello globale quest'anno.
Cosa non significa
Nessun accordo per data center AI è stato ritirato, ridimensionato o riprezzato dopo un marketing fallito. Gli spread restano vicini ai minimi di ciclo in termini storici, e le notes di El Paso non sono ancora state prezzate. Il mercato sta chiedendo di più per duration e struttura, non sta rifiutando questa asset class.