A Unitree Robotics fechou a 615 yuans na quinta-feira, 27 de agosto, recuperando-se após cinco sessões consecutivas de queda. A leitura associada ao movimento é que a ação despencou 48% e que a robótica humanoide chinesa está em queda. O percentual está correto. O que está sendo omitido é de onde ele é medido.

O ponto de referência é uma máxima intradiária do primeiro dia

A Unitree estreou na bolsa em 19 de agosto e abriu 629% acima do preço da oferta. Naquele dia, chegou a 1.100 yuans. O número de 48% vai desse pico até a mínima de 571 yuans na quarta-feira. Uma máxima intradiária da primeira sessão, definida horas após o início dos negócios, depois de uma abertura sete vezes maior, é o preço menos representativo na história de uma ação: ele é definido por quem estava disposto a pagar mais na janela mais estreita de oferta, antes de qualquer vencimento de lock-up ou inclusão em índice. Toda estreia que abre 629% acima do preço da oferta produzirá uma grande queda em relação à máxima do primeiro dia, e essa queda diz mais sobre o preço da oferta do que sobre o negócio.

O que a leitura comum interpreta mal

"Em queda de 48% desde a listagem" e "em queda de 48% desde o pico" estão sendo usados como se fossem equivalentes, e não são a mesma coisa. Em relação ao preço da oferta, os investidores da alocação do IPO ainda estão muito acima — a ação abriu mais de sete vezes esse valor e ainda não retornou a ele. Os investidores que estão no prejuízo são os que compraram durante a euforia do primeiro dia. Ler a queda como um veredito sobre a robótica humanoide inverte o que aconteceu: o mercado recuperou parte de uma precificação errada do primeiro dia, mas ainda não recuperou a maior parte dela.

O que a avaliação ainda indica

No fechamento de quinta-feira, a empresa está avaliada em 248,8 bilhões de yuans, cerca de $37 bilhões. Depois de toda a venda, isso é mais de quatro vezes o topo da faixa indicada pelo coordenador líder da oferta, Citic Securities. A faixa do coordenador é a coisa mais próxima de uma visão desinteressada antes da listagem, produzida pelo banco com mais acesso aos números da empresa e com incentivo para precificar um negócio que negocie bem. O mercado hoje está pagando quatro vezes o limite superior dessa faixa.

A pergunta que o preço realmente está fazendo

A Unitree vende quadrúpedes e humanoides em volume real, o que a distingue da maioria das empresas da categoria. O que ela ainda não tem é um mercado demonstrado do tamanho que uma capitalização de $37 bilhões sugere. A queda de cinco dias e a recuperação de quinta-feira são ruído em torno dessa pergunta em aberto. O sinal é que, mesmo após "o colapso", a ação segue precificada várias vezes acima do que as pessoas que a abriram ao público achavam que ela valia há três semanas.