Unitree Robotics cerró en 615 yuanes el jueves 27 de agosto, recuperándose tras cinco sesiones consecutivas de descensos. El encuadre asociado al movimiento es que la acción se ha desplomado un 48% y que la robótica humanoide china está desinflándose. El porcentaje es correcto. Lo que se omite es desde dónde se mide.
El punto de referencia es un máximo intradía del primer día
Unitree debutó en bolsa el 19 de agosto y abrió un 629% por encima de su precio de oferta. Ese día alcanzó los 1.100 yuanes. La cifra del 48% parte de ese máximo y llega hasta un mínimo de 571 yuanes el miércoles. Un máximo intradía en la primera sesión, fijado horas después de comenzar la negociación tras un salto inicial de siete veces, es el precio menos representativo en la historia de una acción: lo marca quien estaba dispuesto a pagar más en la ventana más estrecha de oferta, antes de que se produjera cualquier expiración de bloqueo o inclusión en índices. Toda salida a bolsa que abra un 629% al alza generará una caída fuerte desde su máximo del primer día, y esa caída dice más sobre el precio de oferta que sobre el negocio.
Lo que falla en el encuadre habitual
"Baja un 48% desde su debut" y "baja un 48% desde su pico" se están usando como si fueran equivalentes, y no lo son. Frente al precio de oferta, quienes entraron en la asignación de la OPV siguen muy por encima —la acción abrió más de siete veces ese precio y no ha vuelto a él. Los inversores que están perdiendo son los que compraron durante la euforia del primer día. Leer la caída como un veredicto sobre la robótica humanoide invierte lo que ocurrió: el mercado ha recuperado parte de una mala fijación inicial del precio y aún no ha recuperado la mayor parte.
Lo que sigue diciendo la valoración
Al cierre del jueves, la compañía capitaliza 248.800 millones de yuanes, unos 37.000 millones de dólares. Tras toda la venta masiva, esa cifra es más de cuatro veces el tope del rango señalado por el coordinador principal, Citic Securities. El rango del coordinador es lo más parecido a una visión previa a la salida a bolsa y sin sesgos que está disponible, elaborado por el banco con mayor acceso a las cifras de la empresa y con un incentivo para fijar un precio que funcione bien en mercado. El mercado está pagando actualmente cuatro veces su límite superior.
La pregunta que realmente está haciendo el precio
Unitree vende cuadrúpedos y humanoides en volúmenes reales, lo que la distingue de la mayoría de las empresas de la categoría. Lo que aún no tiene es un mercado demostrado del tamaño que implica una capitalización de 37.000 millones de dólares. La caída de cinco días y el rebote del jueves son ruido en torno a esa pregunta sin resolver. La señal es que, incluso después del "crash", la acción cotiza varias veces por encima de lo que quienes la sacaron a bolsa pensaban que valía hace tres semanas.