Azure a dépassé les 100 milliards de dollars. Le chiffre qui a fait bouger le titre était un calendrier d’amortissement.

Microsoft a clôturé l’exercice 2026 le 29 juillet avec un chiffre d’affaires trimestriel de 90,0 milliards de dollars, en hausse de 18 %, et un bénéfice dilué par action de 4,81 dollars, contre un consensus proche de 4,24 dollars. Azure a progressé de 43 % sur un an, et Microsoft a indiqué que les revenus d’Azure avaient dépassé 100 milliards de dollars pour la première fois sur l’ensemble de l’exercice. Le titre a gagné environ 8 %.

Deux faits, pas un seul

Le chiffre de 100 milliards de dollars et celui de 43 % renvoient à des périodes différentes et ne doivent pas être fusionnés. Le jalon concerne le chiffre d’affaires annuel de l’exercice 2026, en hausse d’environ 41 % ; les 43 % correspondent au quatrième trimestre seulement. Le propre wording de Microsoft est précis sur ce point, même si la couverture ne l’a pas toujours été.

D’où est vraiment venu le rebond

Les investisseurs ont salué ce qui ressemblait à de la discipline en matière de capital : les prévisions de capex pour l’année civile 2026 sont passées d’environ 190 milliards de dollars à environ 175 milliards de dollars. Mais, à compter de l’exercice 2027, Microsoft porte la durée d’utilisation des centres de données et des immeubles de bureaux de 15 ans à 25 ans, ce qui fait basculer une partie des futurs baux de centres de données du statut de finance leases — comptabilisés dans les capex — à celui d’operating leases, qui ne le sont pas. Microsoft affirme que ses plans d’investissement sous-jacents restent inchangés. Le titre a baissé ; les bâtiments, eux, n’ont pas cessé de sortir de terre.

Ce que montrent les chiffres économiques

Les capex trimestriels, finance leases compris, ont atteint 41 milliards de dollars, en hausse d’environ 70 %, avec environ deux tiers consacrés aux CPU et GPU — des actifs à durée de vie courte qu’aucun calendrier de dépréciation d’un bâtiment ne peut allonger. La marge brute est tombée à 67,2 %, contre 68,6 %, et Amy Hood, directrice financière, a indiqué des marges opérationnelles légèrement plus faibles pour l’exercice 2027.

Le chiffre le moins remarqué

Les remaining performance obligations commerciales ont atteint 678 milliards de dollars, en hausse de 84 % — un carnet de commandes contractuel d’environ deux fois le chiffre d’affaires annuel, et le signal de demande future le plus fort du communiqué. Microsoft a également mis en service 88 centres de données sur l’année et a évalué son activité IA à un rythme annuel de 37 milliards de dollars. Les 30 millions de sièges payants de Copilot représentent par ailleurs environ 6,5 % de ses quelque 464 millions de sièges Microsoft 365.