Microsoft ha chiuso l’esercizio fiscale 2026 il 29 luglio con ricavi trimestrali di 90,0 miliardi di dollari, in crescita del 18%, e un utile per azione diluito di 4,81 dollari contro un consenso vicino a 4,24 dollari. Azure è cresciuto del 43% su base annua e Microsoft ha detto che i ricavi di Azure hanno superato i 100 miliardi di dollari per la prima volta sull’intero anno fiscale. Il titolo è salito di circa 8%.

Due fatti, non uno

La cifra di 100 miliardi di dollari e quella del 43% descrivono periodi diversi e non vanno fuse insieme. Il traguardo riguarda i ricavi dell’intero esercizio fiscale 2026, cresciuti di circa il 41%; il 43% si riferisce al solo quarto trimestre. La formulazione di Microsoft è attenta su questo punto, anche dove la copertura giornalistica non lo è stata.

Da dove è arrivato davvero il rialzo

Gli investitori hanno premiato quella che sembrava disciplina del capitale: le indicazioni di capex per il 2026 di calendario sono scese da circa 190 miliardi di dollari a circa 175 miliardi di dollari. Ma a partire dall’esercizio fiscale 2027 Microsoft estende la vita utile dei data center e degli edifici per uffici da 15 a 25 anni, spostando molti futuri contratti di locazione dei data center dai finance lease — conteggiati nel capex — agli operating lease, che non lo sono. Microsoft afferma che i suoi piani di investimento di fondo restano invariati. Il titolo in evidenza è sceso; i cantieri no.

Che cosa mostrano invece i numeri economici

Il capex trimestrale, inclusi i finance lease, è stato di 41 miliardi di dollari, in aumento di circa il 70%, con circa due terzi destinati a CPU e GPU — asset di breve durata la cui ammortizzazione nessun piano edilizio può allungare. Il margine lordo è sceso al 67,2% dal 68,6%, e la direttrice finanziaria Amy Hood ha indicato per l’esercizio fiscale 2027 margini operativi leggermente più bassi.

Il numero che ha ricevuto meno attenzione

Gli obblighi residui di prestazione commerciali hanno raggiunto 678 miliardi di dollari, +84% — un backlog contrattualizzato pari a circa il doppio dei ricavi annui, e il segnale di domanda futura più forte nel comunicato. Microsoft ha inoltre portato online 88 data center nel corso dell’anno e ha collocato il proprio business AI a un run rate di 37 miliardi di dollari. I 30 milioni di postazioni paganti di Copilot rappresentano invece circa il 6,5% delle sue circa 464 milioni di postazioni Microsoft 365.