Microsoft завершила 2026 финансовый год 29 июля с выручкой $90,0 млрд за квартал, что на 18% больше, и разводненной прибылью на акцию $4,81 против консенсуса около $4,24. Выручка Azure выросла на 43% в годовом выражении, а Microsoft заявила, что выручка Azure впервые превысила $100 млрд за весь финансовый год. Акции подорожали примерно на 8%.

Два факта, а не один

Показатель в $100 млрд и показатель 43% относятся к разным периодам и не должны смешиваться. Веха — это годовая выручка за 2026 финансовый год, которая выросла примерно на 41%; 43% — это результат только четвертого квартала. Формулировка самой Microsoft в этом смысле осторожна, даже если освещение было не всегда таким.

Откуда на самом деле взялось ралли

Инвесторы вознаградили то, что выглядело как дисциплина в капвложениях: ориентир по capex на календарный 2026 год снизился примерно со $190 млрд до около $175 млрд. Но с 2027 финансового года Microsoft увеличивает срок полезного использования дата-центров и офисных зданий с 15 до 25 лет, что переводит многие будущие лизинги дата-центров из финансовой аренды — которая учитывается в capex — в операционную аренду, которая не учитывается. Microsoft говорит, что ее базовые инвестиционные планы не изменились. Заголовок снизился; стройка — нет.

Что показывают экономические показатели

Квартальные capex, включая финансовую аренду, составили $41 млрд, увеличившись примерно на 70%, при этом около двух третей пришлось на CPU и GPU — активы с коротким сроком службы, который не может растянуть ни один график амортизации зданий. Валовая маржа снизилась до 67,2% с 68,6%, а финансовый директор Эми Худ дала ориентир по операционной марже на 2027 финансовый год немного ниже.

Число, которому уделили меньше всего внимания

Коммерческие оставшиеся обязательства по исполнению достигли $678 млрд, увеличившись на 84% — это законтрактованный backlog примерно вдвое больше годовой выручки и самый сильный сигнал будущего спроса в отчете. Microsoft также ввела в строй 88 дата-центров за год и оценила свой AI-бизнес в $37 млрд в пересчете на годовую выручку. Между тем 30 млн платных мест Copilot — это около 6,5% от примерно 464 млн мест Microsoft 365.