A SB Energy, divisão de energia e data centers da SoftBank e contratada do Stargate, protocolou publicamente seu Formulário S-1 para uma listagem na Nasdaq sob o ticker SBE. O prospecto é o primeiro documento sobre o lado americano dessa construção que carrega responsabilidade perante a SEC, e seu número principal precisa de uma frase própria para fazer sentido.
8,8 gigawatts, dos quais zero estão em operação
O portfólio contratado é de 8,8 GW-IT. Desse total, 0,8 GW-IT está em construção — o campus Cosmos, no condado de Travis, e os edifícios 1 e 2 do condado de Milam — e 8,0 GW-IT correspondem ao PORTS-Pike Technology Campus, no condado de Pike, Ohio, com 17 edifícios cuja construção ainda não começou. O prospecto diz isso de forma direta: "No data center capacity is currently in operation." A primeira receita é esperada para o quarto trimestre de 2026, a partir de cerca de 50 MW em Cosmos.
O que é uma carteira de US$ 439 bilhões
A carteira é de US$ 439 bilhões — cerca de US$ 430 bilhões em data center e US$ 10 bilhões em energia isolada — em contratos com prazo médio ponderado remanescente de 19,6 anos para data centers e 16,6 para energia. Trata-se de receita contratada ao longo de duas décadas, não de caixa nem de despesas de capital, e o prospecto a condiciona à conclusão, às licenças, à interconexão bem-sucedida à rede, ao início do arrendamento e à aceitação pelo inquilino.
A divulgação sobre interconexão, lida com atenção
Este é o detalhe que recompensa a leitura do documento. O arquivo informa que Borden County e Scurry County, juntos, representam cerca de 1,7 GW-IT no ERCOT com interconexão assegurada — e que nenhum dos dois está incluído no portfólio contratado nem na carteira. O status de interconexão é afirmado justamente onde a capacidade é excluída; para os 8 GW em PORTS-Pike, o resumo do prospecto não faz afirmação semelhante.
Quem está do outro lado
A SoftBank é a inquilina em Cosmos; a OpenAI é investidora estratégica e inquilina no condado de Milam e em PORTS-Pike, e detém 3.991.809 warrants a US$ 0,01. Nvidia é investidora estratégica e a garantidora de valor residual em PORTS-Pike, além de um contrato de forward pré-pago de US$ 1,5 bilhão para ações Classe N datado de 17 de agosto de 2026 — financiamento de fornecedor de chips para um cliente, não capital gasto em edifícios. A receita do primeiro semestre foi de US$ 138,7 milhões, ante um prejuízo líquido de US$ 3.208,9 milhões, dos quais US$ 2.573,1 milhões correspondem à reavaliação de warrants e US$ 589,5 milhões à remuneração em ações, com um déficit acumulado de US$ 3.803,0 milhões.