SB Energy, la divisione di energia e data center di SoftBank e contractor nello Stargate, ha depositato pubblicamente il suo Form S-1 per una quotazione al Nasdaq con ticker SBE. Il prospetto è il primo documento su quel lato statunitense del progetto che comporta responsabilità verso la SEC, e il suo dato principale ha bisogno di una frase a sé per essere chiaro.
8,8 gigawatt, di cui zero in esercizio
Il portafoglio contrattualizzato è di 8,8 GW-IT. Di questi, 0,8 GW-IT sono in costruzione — il campus Cosmos nella contea di Travis e gli edifici 1 e 2 nella contea di Milam — e 8,0 GW-IT sono il PORTS-Pike Technology Campus nella contea di Pike, Ohio, 17 edifici per i quali la costruzione non è ancora iniziata. Il prospetto lo dice esplicitamente: "No data center capacity is currently in operation." Il primo fatturato è atteso nel quarto trimestre del 2026 da circa 50 MW a Cosmos.
Che cosa sono 439 miliardi di dollari di backlog
Il backlog è di $439bn — circa 430 miliardi di dollari per i data center, 10 miliardi per l’energia standalone — su contratti con una durata residua media ponderata di 19,6 anni per i data center e 16,6 per l’energia. Si tratta di ricavi contrattualizzati su due decenni, non di cassa né di capex, e il prospetto li subordina al completamento, ai permessi, al successful grid interconnection, all’avvio dei leasing e all’accettazione da parte degli inquilini.
La disclosure sull’interconnessione, da leggere con attenzione
È il dettaglio che premia una lettura attenta del documento. Il filing afferma che Borden County e Scurry County insieme rappresentano circa 1,7 GW-IT nell’ERCOT con interconnessione assicurata — e che nessuno dei due è incluso nel portafoglio contrattualizzato né nel backlog. Lo stato dell’interconnessione viene indicato con precisione proprio dove la capacità è esclusa; per gli 8 GW del PORTS-Pike, il riassunto del prospetto non fa alcuna affermazione di questo tipo.
Chi c’è dall’altra parte
SoftBank è l’inquilino a Cosmos; OpenAI è un investitore strategico e inquilino nella contea di Milam e a PORTS-Pike, e detiene 3.991.809 warrant a $0,01. Nvidia è investitore strategico e garante del valore residuo a PORTS-Pike, oltre a un contratto di prepaid forward da 1,5 miliardi di dollari per azioni di Classe N datato 17 agosto 2026 — finanziamento da parte del fornitore di chip di un cliente, non capitale speso per edifici. Nel primo semestre i ricavi sono stati $138,7m contro una perdita netta di $3.208,9m, di cui 2.573,1 milioni sono rivalutazione dei warrant e 589,5 milioni compensi in azioni, con un deficit accumulato di 3.803,0 milioni di dollari.