SB Energy, энергетическое и дата-центровое подразделение SoftBank и подрядчик по Stargate, публично подала форму S-1 для листинга на Nasdaq под тикером SBE. Проспект — первый документ об американской части этого проекта, несущий ответственность перед SEC, и его ключевую цифру приходится разъяснять отдельным предложением.

8,8 гигаватта, из которых в работе — ноль

Контрактный портфель составляет 8.8 GW-IT. Из него 0.8 GW-IT находится в стадии строительства — кампус Cosmos в округе Трэвис и здания 1 и 2 в округе Милам — а 8.0 GW-IT приходится на PORTS-Pike Technology Campus в округе Пайк, штат Огайо: 17 зданий, строительство которых еще не начато. В проспекте сказано прямо: "No data center capacity is currently in operation." Первую выручку ожидают в четвертом квартале 2026 года примерно от 50 MW на Cosmos.

Что такое backlog на $439 млрд

Backlog составляет $439bn — примерно $430bn на дата-центры и $10bn на отдельную энергетику — по контрактам со средневзвешенным остаточным сроком 19.6 years для дата-центров и 16.6 для энергетики. Это контрактная выручка на два десятилетия, а не денежные средства и не капитальные затраты; проспект увязывает ее с завершением строительства, разрешениями, successful grid interconnection, началом аренды и приемкой со стороны арендатора.

Раскрытие об interconnection — читать внимательно

Вот деталь, которая вознаграждает внимательное чтение документа. В подаче сказано, что округа Борден и Скурри вместе представляют около 1.7 GW-IT in ERCOT with secured interconnection — и что ни один из них не включен ни в контрактный портфель, ни в backlog. Статус interconnection указан именно там, где мощность исключена; для 8 GW в PORTS-Pike в сводке проспекта такого заявления нет.

Кто находится по другую сторону

Арендатором в Cosmos выступает SoftBank; OpenAI — стратегический инвестор и арендатор в округе Милам и PORTS-Pike, а также держит 3,991,809 варрантов по $0.01. Nvidia — стратегический инвестор и residual value guarantor в PORTS-Pike, а также сторона $1.5bn prepaid forward contract for Class N stock от 17 August 2026 — финансирование клиента со стороны производителя чипов, а не капитал, потраченный на здания. Выручка за первое полугодие составила $138.7m при чистом убытке $3,208.9m, из которых $2,573.1m приходится на переоценку варрантов и $589.5m — на компенсацию акциями; накопленный дефицит — $3,803.0m.