SB Energy, la branche énergie et centres de données de SoftBank et sous-traitant sur Stargate, a déposé publiquement son formulaire S-1 en vue d’une cotation au Nasdaq sous le ticker SBE. Le prospectus est le premier document sur la partie américaine de ce chantier qui engage la responsabilité de la SEC, et son chiffre phare mérite une phrase à lui seul pour être compris.
8,8 gigawatts, dont zéro en service
Le portefeuille contracté est de 8,8 GW-IT. Sur ce total, 0,8 GW-IT est en construction — le campus Cosmos dans le comté de Travis et les bâtiments 1 et 2 du comté de Milam — et 8,0 GW-IT correspondent au PORTS-Pike Technology Campus dans le comté de Pike, dans l’Ohio, soit 17 bâtiments dont la construction n’a pas commencé. Le prospectus le dit clairement : « Aucune capacité de centre de données n’est actuellement en service. » Le premier chiffre d’affaires est attendu au quatrième trimestre 2026, pour environ 50 MW à Cosmos.
Ce que représentent 439 milliards de dollars de carnet de commandes
Le carnet de commandes s’élève à 439 milliards de dollars — environ 430 milliards pour les centres de données, 10 milliards pour l’électricité autonome — à travers des contrats dont les durées résiduelles moyennes pondérées sont de 19,6 ans pour les centres de données et de 16,6 ans pour l’électricité. Il s’agit de revenus contractés sur deux décennies, et non de trésorerie ni de dépenses d’investissement, et le prospectus les conditionne à l’achèvement, aux permis, à une interconnexion réussie au réseau, au début du bail et à l’acceptation par le locataire.
La divulgation sur l’interconnexion, à lire attentivement
Voici le détail qui récompense une lecture attentive du document. Le dépôt indique que Borden County et Scurry County représentent ensemble environ 1,7 GW-IT dans l’ERCOT avec une interconnexion sécurisée — et qu’aucun des deux n’est inclus dans le portefeuille contracté ni dans le carnet de commandes. Le statut d’interconnexion est affirmé précisément là où la capacité est exclue ; pour les 8 GW du PORTS-Pike, le résumé du prospectus ne fait aucune déclaration de ce type.
Qui se trouve de l’autre côté
SoftBank est le locataire de Cosmos ; OpenAI est un investisseur stratégique et locataire dans le comté de Milam et à PORTS-Pike, et détient 3,991,809 bons de souscription à 0,01 dollar. Nvidia est un investisseur stratégique et le garant de valeur résiduelle à PORTS-Pike, en plus d’un contrat de cession à terme prépayé de 1,5 milliard de dollars pour des actions de catégorie N daté du 17 août 2026 — un financement de client par un fournisseur de puces, et non des capitaux dépensés pour des bâtiments. Le chiffre d’affaires du premier semestre s’est établi à 138,7 millions de dollars, pour une perte nette de 3.208,9 millions de dollars, dont 2.573,1 millions de dollars de réévaluation des bons de souscription et 589,5 millions de dollars de rémunération en actions, avec un déficit accumulé de 3.803,0 millions de dollars.